虎牙斗鱼合并，腾讯是要在游戏直播领域做什么

8月10日晚，斗鱼宣布，董事会已收到腾讯于8月10日发出的非约束性初步建议书，提议斗鱼与虎牙公司以换股的方式进行合并。

腾讯在建议书中同时提到，其将从欢聚时代手中购买虎牙的3000万股B类普通股（据欢聚集团的公告总价值8.1亿美元），以及虎牙首席执行官董荣杰手中100万的B类普通股。交易将于2020年9月9日或之前完成，届时腾讯在虎牙的持股比例将增至虎牙已发行股本的51.0％，流通股本和投票权将增至虎牙总投票权的70.4％。

提案发布后，斗鱼CEO陈少杰在8月10日晚间的电话会议上表示，董事会尚未评估相关细节，也没有做出任何决定。 

虎牙CEO董荣杰8月11日上午通过内部信表示，董事会尚未做出任何决定，将谨慎评估这一提议。

知情人士称，对于斗鱼虎牙合并一事，各方早已开始谈判，现在腾讯正式发出建议，也意味着各方已经达成一致，所以合并已成定局。

但合并之后斗鱼和虎牙两个平台如何融合以及对整个游戏直播行业带来哪些影响，也成为外界关注的焦点。

为何要合并？

沸扬两年的传言果真坐实，曾经旷日持久的双雄争霸，最终走向了一家亲。

市场定位的重合以及腾讯占股等多方面因素成为了这场合并的幕后推手。

对于虎牙和斗鱼来说，从基本的业务定位和用户的分布来讲，双方都有大面积重合，而虎牙和斗鱼都有腾讯很大一部分股权，是有着同一个爸爸的两家亲，何必要在市场上苦苦相争呢？于是，他们在“爸爸”的推动下决定合并在一起了。

虎牙和斗鱼的牵手，将产生一家市值超过100亿美元的新内容公司，拥有超3亿月活用户的游戏直播平台。而作为庄家的腾讯，联姻之后将进一步巩固自己在游戏赛道上的霸主地位。

合并这条长线，腾讯埋了很久。早在2016年，腾讯就领投了斗鱼B轮融资。随后秉持双保险原则，腾讯又在2018年3月8日以4.616亿美元投资了虎牙，同一天，还以6.3亿美元继续加码斗鱼。

据36氪资料报道，今年5月，虎牙和斗鱼先后发布了第一季度财报。虎牙付费用户增加的同时，付费水平在降低，营收增速相对放缓，第一季度实现的总收入环比下降2.2%。这是虎牙第一次出现直播收入环比下滑的情况。

另一边，斗鱼在净利润、MAU（月活用户）、付费用户等数据上达到了历史最佳，但平均MAU却在继续下滑。这意味着斗鱼用户付费意愿增加了，但是用户增长却面临瓶颈。

既然麾下两大猛将都有着自己的忧虑，大家长腾讯不得不亲自出面撮合，收紧对具有战略意义投资公司的控制力。

斗鱼和虎牙为什么必须认腾讯做大哥?一方面，处在上游的游戏龙头如果掌控了处在下游的游戏直播，可以起到1+1大于2的联动效果：上游给下游提供直播的资源，下游又反过来给上游增加游戏热度和用户粘性，二者双赢。

另一方面，如果下游“敬酒不吃吃罚酒”，那么腾讯在版权上的围追堵截也够下游平台喝一壶的。

比如腾讯对抖音的游戏直播来说，下起手就毫不留情：去年 5 月，腾讯起诉抖音，并申请禁令禁止其直播《王者荣耀》。

就连YY董事长李学凌接受采访时也曾表示：“游戏直播行业离不开腾讯的游戏版权资源，迟早是腾讯的主场，自己并不排斥出售虎牙控股权。”

游戏直播赛道上的一二名，腾讯说我全都要。

今年4月，腾讯再次从欢聚集团手中收购了虎牙更多的股份，将自己在虎牙的投票权提高到50.1%；与此同时持有斗鱼38%的股份，稳坐斗鱼的第一大股东之位。从此，两位游戏直播界“老大哥”的命运就被腾讯牢牢攥在手里。

对于腾讯而言，推动双方合并，总比看着左右互搏，一方吞噬掉另一方获益更高。

合并真的好吗？

虽说此次合作可以避免同类竞争，集中资源，卯足火力，但是单独对于虎牙和斗鱼来说，也不见得完全是好事情。

其实合并的消息一出，虎牙和斗鱼双方的股价都有所下跌。

据官方数据显示，截至8月10日收盘，虎牙股价大跌9.83%，斗鱼股价大跌8.51%。虎牙股价创下了90天来的单日最大跌幅，斗鱼股价也创下了30天来的单日最大跌幅。

本次斗鱼与虎牙的合并与以往案例不同之处有两点：首先两家公司仍处于高速增长期，这个时候的合并是否能长期确保竞争壁垒，仍是问号。

类似的案例是优酷与土豆的合并，尽管合并为优酷带来了短时间的行业领先，但是由于当时行业仍在高速增长期，随着爱奇艺和腾讯视频的崛起，优酷的领先地位最终被后两家公司所取代。

对虎牙来说，这个品牌能得到多大的保留，仍是疑问。至少在过去的案例中，优酷合并土豆，58合并赶集之后，虽然都采取了双品牌运营，但大家记住的都是前一个名字，遗忘的都是后一个名字。

乐正传媒运营总监董京桐在接受《企业观察报》采访时表示，此次合并控制权、财政上的意义大于现实意义。两个头部合并，腾讯都是大股东，腾讯应该是想实现对两家公司的实际控制。但这次合并应该不会像优酷土豆合并一样，当时两家合并不是仅存的头部平台，合一又是被阿里整体收购。

其次，与过去历次合并不同的是，这是一次弱者吞并强者的合并。从腾讯与虎牙CEO董荣杰签订股份转让协议的信息中，几乎可以判断这次合并名义上是虎牙合并斗鱼，但实际上未来斗鱼管理层将接管新公司，虎牙部分团队退出。

中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举在接受《企业观察报》采访时说：“未来斗鱼与虎牙若要从曾经竞争状态过渡到合作状态，首先需要面对的便是管理层整合的挑战，以更好地领导后续的业务发展以及资源上的平衡与协调。”

此外，对于总部处于二线城市的斗鱼而言，能否在运营效率上比拼抖音、快手、B站，也是个疑问，同时还要面临合并后的团队磨合等具体问题。

所以我们可以看到，在合并消息传出后，虎牙、斗鱼股价纷纷大跌。

但很多还在播的游戏直播主们对《企业观察报》表示，他们对于合并目前没有感受到什么不一样，也许后续会有政策上的调整吧。

合并之外还有谁？

在游戏直播领域，斗鱼和虎牙市占率合计高达80%，双巨头近乎垄断。

但从2019年开始，B站和快手入局游戏直播领域以来，逐渐动摇斗鱼和虎牙的头部地位。据B站上市以来披露的财报显示，2018年至今其游戏业务的收入占总营收比例没有过低于50%。去年，B站在与虎牙、斗鱼的竞标中，高价拿下了英雄联盟世界赛3年的独播权，又独家签约了从斗鱼出走的冯提莫，可以看出，B站在直播领域的野心。

而快手也在游戏直播领域快马加鞭。

去年7月23日，在光合创作者大会上，快手推出“百万游戏创作者扶持计划”，还首次直播了全球电竞赛事，快手当时宣布共有7200万用户在快手上观看英雄联盟S9全球赛事，此后在快手上引进了大量游戏主播。

而今年8月1日， 在2020ChinaJoy全球电竞大会上，快手游戏负责人唐宇煜首次披露月活用户数据：游戏直播月活突破2.2亿，游戏短视频月活超过3亿。

但这两家平台，与腾讯的关系现在是“亦敌亦友”，一方面，腾讯分别持有快手约20%和B站约13%的股权，它们的快速发展会给腾讯带来不菲的财务回报；另一方面，这两家平台也对腾讯旗下业务带来挑战。

去年，快手曾披露其站内游戏直播移动端日活跃用户超3500万，这个数字要远高于斗鱼和虎牙。但是，斗鱼和虎牙的优势是它们的游戏用户画像更加精准，这应该也是腾讯最为看重的。所以，合并只是开始，合并之后能否将斗鱼和虎牙整合成一个游戏直播超级战舰，才是腾讯真正的挑战。