如何玩转国有资本投资公司

我国改组组建国有资本投资运营公司（以下简称“两类公司”）试点经过多年的探索取得了一系列可复制、可推广的经验和模式，但仍然存在部分“两类公司”是政府融资平台或产业类公司简单“翻牌”、主业主责不清、主业运营专业能力欠缺、可持续能力较弱等问题。“两类公司”试点一定要准确识变、科学应变、主动求变，及时破解改革中重点难点问题，大胆探索。

大力引进和激励人才

许多改组组建的“两类公司”原有的主业并不是金融产业，还有不少公司领导班子是从行政机关转任而来，所以“两类公司”在风险控制、金融工程、法律税务等方面专业人才就十分紧缺。

功以才成，业由才广，人才是事业兴旺发达的基石。习近平总书记强调,发展是第一要务,人才是第一资源,创新是第一动力。许多优秀的企业都十分重视吸引人才，如2019年华为用顶级薪酬吸引顶尖人才，8名2019届应届顶尖学生，年薪89万元～200万元不等。主权财富基金阿布扎比投资局（ Abu Dhabi Investment Authority，ADIA）向全球广发英雄贴，形成较为完善的引进人才流程。一是网罗长名单，ADIA会通过本身在行业内的知识和投资经验、投资经理的名气以及各专业数据库的资料确定一份初步的潜在投资经理长名单。二是精选出短名单，有了初步长名单后，ADIA将进一步重点考察目标的过往业绩和贡献、投资风格与投资组合构成、投资理念与执行过程、组织构成和团队背景，确定一个短名单。三是尽职调查，ADIA会对短名单中的潜在投资者目标进行尽职调查，包括：实地对潜在目标的投资和运营尽调，与已有结构整合，内部尽调，模型影响（理想分配情况下），直觉与经验。四是投资委员会批准。

虽然现在从国家到地方，出台吸引人才的优惠政策，但是对人才的重视不能仅停留在口头上，或印发在纸面上，需要真正落实在具体行动中，体现在生活工作中。有许多研究中心、研究院，不是如何进行科学研究，探求科学道理，却是作领导工作的吹鼓手。我们许多省社科院规划课题，甚至国家社科基金项目，省部级领导的批示就可以替代专家的评审。1608年，英国国王詹姆士一世要亲审一起案件，被法官们断然拒绝。詹姆士大怒：我是国王，和你们一样具有理性，由我进行审判是合理的。大法官柯克反驳道：的确，上帝赋予陛下丰富的知识和非凡的天资，但陛下对英格兰王国的法律并不精通。詹姆士更加生气：你们还要不要国王的领导了? 大法官答：国王在万人之上，但却在上帝和法律之下。国王在司法中尚且如此，何况省部级领导对待科学研究呢？“两类公司”要真正发挥专家和人才的作用，给他们位置，给他们决策的权力，在风控措施、项目决策、资产组合等方面领导要虚心听取人才专家的意见。

着力提升“四大能力”

能力是事业的基础，“两类公司”在“十四五”时期要坚持服务党和政府重大发展战略与市场化专业化运作相结合的原则，着力提升“科学治理、技术创新、优化布局、运营发展”四大能力。

科学治理是公司最基础的能力。要按照中国特色现代国有企业制度的要求，建立健全权责对等、运转协调、有效制衡的决策执行监督机制，提高公司治理体系和治理能力的现代化。以创新为本、以管理为本、以绩效为本，杜绝山头主义、圈子文化等，完善优胜劣汰、经营自主灵活、内部管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减的市场化机制，以客观化、数量化、精细化评价体系考核业绩和使用干部。

技术创新是公司最核心能力。必须勇担创新重任，强化自主创新，以创新力的提升带动竞争力、控制力、影响力和抗风险能力的增强，从而引领和推动我国经济高质量发展。公司资金投向把研发经费占营业收入比重高、新产品开发和新专利数量多，以及填补国内、同际空白技术等指标放在更加突出的位置上。

优化布局是公司最关键的能力。“两类公司”要立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局。积极有效融入国内大循环，立足省内、扎根长三角、辐射全国，强化与地市国资、央企、民企等各方合作，在畅通国内循环中发挥重要作用。高水平参与国际大循环，与其它省属企业紧密合作、抱团出海，联合优势央企、民企等借船出海，在基础矿产资源、国际能源合作、贸易流通等领域，开拓国际市场，提升全球资源获取、优化和配置能力。

运营发展是公司最主要的能力。国有资本投资运营公司主要是通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。以“管资本”为主，通过战略投资、参与混改、股权投资等形式，丰富和获取资本运作工具和资源，全力助推国企引战混改、整合重组、转型升级、市值维护和其他资本运作项目，提高产业集中度和板块专业化程度。

借鉴主权财富基金运营经验

的确，我国的“两类公司”与主权财富基金有很大的不同。从资金来源看，主权财富基金来自于主权国家的外汇结余等国家财政盈余资金，而“两类公司”资金主要来自于各级政府国有资产、股权等国有资本的划拨。

从运作范围来看，主权财富基金主要在国外资本市场进行运营，获取国外经济发展的红利，而“两类公司”却主要在我国资本市场上运营，主要是促进国有资本流动，优化国有经济布局。然而，从本质上讲，资本市场的特性是一致的，只要在资本市场上运营，必然要遵循它的基本规律。主权财富基金，尤其是排名靠前的主权财富基金，凭借科学的治理结构、优秀的风险管理能力以及多元多区的配置策略，分享着世界经济的增长，获得优异投资回报。如挪威政府全球养老基金（Government Pension Fund Global，GPFG）自1998年1月到2019年底累积收益达267.15%，年化收益达6.09%，扣除通胀影响和管理成本，基金年化净收益为4.17%，而全球经济截至2019年的近十年年均增速仅2.7%。这些一流主权财富基金长期收益率远超世界经济增长率，它们优秀管理能力和成功运作经验值得“两类公司”认真借鉴。

主权财富基金重视风险控制。如挪威财政部制定投资基准作为主要风控措施，包含了基金的战略基准配置和管理时的附属规定。基金基准指数由股票基准指数和债券基准指数按照当年实际基准配置比例加权获得。出于最大化资金利用效率目的，GPFG构建基金组合时可以适当偏离当年的实际基准配置，但是基金收益与基金基准指数收益的偏离度不能高于1.25%/年。

主权财富基金资产配置多元化。ADIA资产类别全面、丰富，投资多样化、分散化，投资的资产包括公开上市的股票、固定收益工具、对冲基金、房地产和私募股权等。主权财富基金资产配置全球化。GPFG认为，进行广泛的全球化配置至关重要，截至2019年底，他们投资共涉及74个国家和50种货币。主权财富基金资产配置长期化。GPFG基金平均持有股票期限较长，长期持有股票以核心资产及高成长公司为代表。1998年-2019年，它共持有个股23667只，平均单只股票持有期限为5.64年。

要为“两类公司”持续注入国有资本

资本市场最大的特征是不确定性，存在一定的波动性，在我国这种新兴市场，波动幅度较大，如果没有可持续的资金，“两类公司”很难做到长期投资，短期化的问题一定会很严重。

GPFG截止2019年12月31日，总资产为100881亿克朗，其中投资收益为53577亿克朗，占比53.11%；财政拨款（扣除管理费）为33405亿克朗，占比33.11%；汇兑损益为13899亿克朗，占比13.78%。科威特后代基金（Future Generations Fund, FGF）1976年成立之后，每年国家收入的10%转入FGF，FGF产生的投资收益也都留存。除非法律批准，基金中的任何资产都不允许被赎回（历史上只有伊拉克入侵时，这笔资产才被动用）。

我们的政府对“两类公司”要扶上马，送一程。2019年国务院国资委批复的上海、深圳“区域性国资国企综合改革试验”中。上海提出，采取股权注入、资本运作、收益投资等运作模式，丰富放大国有资本投资运营公司的股权持有、股权管理、股权投资等投资运营功能，加大资本运作和资源配置力度，提高国有资本运作效率和水平，实现资源、资产、资本、资金的良性循环。深圳提出，探索建立资本储备机制，提高国资国企对资本市场的应变能力，保障市场化资本运作资金需求，更好发挥国资预算对布局调整、资源配置的引导作用。

形成持续繁荣的资本市场

“两类公司”主要通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。如果没有持续繁荣的资本市场，就很难实现这些功能。最近几年我国资本市场波动较大，尤其是新三板缺乏流动性，使许多“两类”公司深度套牢，无法进行资本运作。

世界发达国家在推进国有企业改革过程中十分重视利用资本市场。新加坡政府特别强调通过资本市场实现国有企业的私有化，吸引国内外私人和机构投资者参与。英国撒切尔夫人对国企私有化过程中，将国有股份拆零卖给企业员工，由于股市走旺，股票收益巨大，上市国企股票受到热捧，“持股赚钱效应”成为社会思维定势，人们乐意去当这个“小股东”，所以进展顺利。但1987年10月全球股灾爆发，英国也深陷其中，这让“撒切尔主义”的私有化吸引力一下失去了原有的光泽，国企私有化推进就十分缓慢。

国家应高度重视我国资本市场发展，促进我国资本市场持续繁荣。加大对股市造假、操纵股价、炒作概念等违法的打击力度。尤其是国家主流资金要引导社会形成价值投资的氛围，长期持有金融、基础设施、先进制造业、高新技术产业等股份，成为成熟的投资者。例如排名世界第一的主权财富基金挪威政府全球养老基金2019年持有市值最大的20只股票中，持有时间超过15年的共15只，占比达75%，其中有7只股票持仓达22年。

（作者单位为浙江省国有资本运营有限公司国资研究院）