中国电建抛出房地产业务背后的棋局

中国电建（601669）与控股股东电建集团资产置换已进入实质性阶段。

中国电建1月6日公告称，拟将所持房地产板块资产与公司控股股东电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换，置入资产为电建集团持有的18家子公司股权，置出资产为公司持有的3家子公司股权。置入资产所有者权益评估值为246.53亿元，置出资产所有者权益为247.18亿元，差额部分以现金补足。

这也成为了2022年第一例央企重组。而敲定这一笔资产置换，中国电建与电建集团用了8年时间。

早想打破同业竞争

从交易的具体内容看，本次资产置换中的置入资产为中国电建集团华中电力设计研究院有限公司100%股权、中国电建集团河北省电力勘测设计研究院有限公司100%股权、中国电建集团核电工程有限公司100%股权等18家公司股权。置出资产为中国电建地产集团有限公司100%股权、北京飞悦临空科技产业发展有限公司100%股权、天津海赋房地产开发有限公司100%股权。

关于中国电建与电建集团的资产置换，中国电建在公告中称，首要原因是履行控股股东（电建集团）承诺，同时也有利于解决公司与控股股东之间的同业竞争问题。

早在2014年8月，电建集团就向中国电建出具了《关于电网辅业企业相关业务注入承诺的说明》。从这份文件的内容看，彼时电建集团就向中国电建启动了水电、风电等新能源业务的注入工作。

当时电建集团的计划是，用8年时间，把经营前景较好、资产权属清晰、规范性工作开展情况较好、历史遗留问题规范解决的企业注入中国电建。

长期以来，体量庞大的电建集团内部，子公司与母公司之间存在着不少业务重叠的情况。

中国电建的主营业务涵盖工程承包与勘测设计、电力投资与运营、房地产开发、设备制造与租赁等领域；而母公司电建集团的业务也涵盖了能源电力、水利与环境基础设施、房地产等领域。

问题是，在相同的业务板块上，子公司与母公司的经营业绩明显分化。

这其中，房地产业务表现得较为典型。中指院房企销售业绩统计数据显示，2021年1-12月，电建地产全口径销售额达到了875.7亿元，同比增长33.2%，位列2021年中国房地产企业销售榜第48名。

而据中国电建中报，2021年上半年，其房地产开发业务实现营业收入52.21亿元，同比下降32.09%。

此外，中国电建此次置出的3家房地产企业中，有2家房企在2021年1-8月处于亏损状态，共计亏损达17.67亿元。

在业内人士看来，如果电建集团内部主要业务板块之间不能形成合力，那么进行业务重组与整合就是必然之举，也是国企改革的应有之义。

为何抛出房地产业务

此次即将置入中国电建的18家公司，在2021年1-8月大多处于盈利状态，净利润共计达到1.03亿元。

也就是说，中国电建在此次资产重组中，剥离了业绩表现较差的房地产业务，并用房地产业务换取母公司的优质资产。

据财报，2020年中国电建实现营业收入4011.8亿元，其中工程承包与勘测设计业务收入3323.8亿元，营收占比约为82.8%；房地产开发业务收入217.9亿元，营收占比约为5.4%。当期中国电建实现毛利润571亿元，其中工程承包与勘测设计业务毛利润为392.3亿元，占比约为68.7%；房地产开发业务毛利润为41.4亿元，占比约为7.3%。

在业内人士看来，对于中国电建而言，通过与控股股东电建集团进行资产置换，其房地产业务及资产将从上市公司出清，中国电建将进一步专注于工程承包与勘测设计、电力投资与运营等电网辅业。同时，作为电建集团的上市平台，中国电建置出房地产业务及资产而置入电网辅业相关资产后，其被房地产业务占用的大量资金也将得到释放。

中国电建与电建集团对此次资产置换的考虑，并不止于此。曾有电建地产内部人士对外界表示，近两年国家对房地产融资政策不断收紧，作为A股上市公司，如果中国电建不剥离房地产业务，公司在资本市场上的再融资就会受到限制，所以房地产业务要从上市公司出来。

资本市场的反应证明了这一点。受资产置换消息影响，中国电建股价不断上涨，仅1月6日资产置换消息公布当日，中国电建就迎来了近2个月来的首次涨停。

事实上，近年来亦有多家涉及房地产业务的国企在加速重组，其中最具代表性的是广宇发展与控股股东鲁能集团的资产置换。

2021年9月，广宇发展（000537）宣布将与控股股东鲁能集团及其关联方进行资产置换，广宇发展置出其房地产业务及资产，并置入鲁能集团新能源业务及资产。这一消息释放后，广宇发展股价连续13个交易日涨停，过去4个月，广宇发展在二级市场的股价累计涨幅达到了333%。

另外值得一提的是，2020年，中国电建曾计划与老牌房企南国置业进行资产重组，以剥离房地产业务，但这笔交易最终未能达成。

中国电建与电建集团的资产置换重组，被研究者与资本市场看好。中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁认为，近年来部分央企出现了产业板块发展不均、产能过剩的情况，资产重组可以整合优势资源，减少同质化竞争，补齐产业链短板，扩大央企优势板块的规模和抗风险能力。

天风证券的一份研究报告指出，资产置换若完成，中国电建将不再涉及地产开发业务，公司后续再融资限制或有明显缓解，融资灵活性大幅提升。随着国家抽水蓄能中长期发展规划落地，抽水蓄能建设或将迎来提速期。中国电建作为我国抽水蓄能建设的核心主力，“十四五”期间公司工程建设业务增长前景向好。

另一方面，从“十四五”期间中国电建布局新能源电力资产规划来看，风电光电投运规模或延续高速增长，融资渠道拓宽或为中国电建转型升级按下快进键。