保利协鑫回A倒计时 又一家千亿市值公司或将诞生

2月9日晚间，硅料龙头保利协鑫能源控股有限公司(下称保利协鑫，03800.HK）向资本市场扔出了一颗深水炸弹。

公告称，基于本公司全体股东利益最大化的原则为前提，董事会启动一项可行性研究，讨论和计划其在中国境内证券交易所上市的可能性，包括上市方式、时间及任何发售计划。

这则不足600字的公告折射出保利协鑫的回A计划进入倒计时，也意味着中国头部硅料企业将齐聚A股。

而对A股市场而言，又一家市值千亿的光伏公司或将诞生。

回A倒计时

“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临”。协鑫集团创始人、董事长朱共山在2022年新年献辞开篇中如是说。

如今，当对外抛出考虑回A的消息后，保利协鑫不仅加快了春天的脚步，更是再次站在了聚光灯下。

受回A利好消息影响，2月10日，保利协鑫开盘大涨8%。截至当天下午3时，该公司市值约为707亿港元，折合约577亿元人民币。

保利协鑫回A在情理之中。其中一个重要的原因是，与A股上市光伏企业相比，境外上市的中国光伏公司市值被严重低估。

有着相同“遭遇”的硅料公司新特能源（01799.HK）则于今年1月中旬正式对外宣布回A。该公司控股股东特变电工（600089.SH）公告称，已启动新特能源于境内上市的前期筹备工作。

作为国内主要的硅料生产商之一，新特能源目前的市值仅为225亿港元左右，折合人民币约183亿元。

“这显然与其‘江湖地位’不相匹配。”一位业内人士称。

在新特能源宣布回A的消息后，资本市场闻风而动。1月23日及14日，新特能源股价飙涨18.84%和10.31%，市值创历史新高。

新特能源回A仅是近两年来光伏公司回A的一个缩影。

根据公开资料，2019年至今，已有包括晶澳科技、天合光能、大全能源、阿特斯、晶科能源等国内头部光伏企业，高调从美股回归A股。

对于这些光伏公司而言，它们已经尝到了A股市场的“甜头”。

以天合光能为例，该公司从美国退市时市值仅为10.67亿美元（约67.8亿元人民币），而如今其市值高达1185亿元。

事实上，保利协鑫从香港市场回A或许是长期萦绕在协鑫集团董事长头脑里的计划。

2021年，这个计划的时机已经成熟。

相比2020年净亏损57亿元，受益于硅料价格飙涨，该公司预计2021年盈利约50亿元，其中光伏材料业务分部实现净利润约54亿元。

扭亏为大盈，保利协鑫回A的最大束缚就这样被解除。

另一个信号是，过去两三个月，大批知名投资机构密集调研保利协鑫的颗粒硅生产线。

最近的一次调研是在1月6日-7日。此次前来调研的机构包括高毅资产、易方达基金、广发基金、长城基金、摩根士丹利等23家机构的40余位投资人。

上一次机构调研的规模更大。去年11月23日-24日，数十家券商、基金及银行等机构的80余名代表分批次来到了该基地。

参与此次调研的机构包括景林资产、景顺长城、海富通基金、农银汇理、招商基金、睿远基金、瑞银证券、东方财富、天风证券等。

2021年11月10日，该公司刚刚宣布新增2万吨颗粒硅项目投产。投产后，其FBR颗粒硅产能已达3万吨，徐州5.4万吨颗粒硅产能则预计2022年将全部释放。

保利协鑫内部人士称，此次投产后不久，公司就主动向投资者开放，而意欲参加此次调研的报名者众多，最终抽取了80名投资人。

除了调研，亦有投资机构选择了“用脚投票”。

2021年12月15日，保利协鑫发布配股公告，拟配售不超过20.37亿股股份，配售价为每股2.49港元。此次所配售股份相当于目前该公司已发行股本总额约8.13%，所得款项净额约为49.94亿港元。

其中，资本圈久负盛名的价值投资者高瓴资本出现在了投资机构名单中，获配10亿股份，占总配股数的约49%，相应参与配股的对价或为24.9亿港元。

高瓴资本由此获得了保利协鑫4%的股权。

以高瓴资本为代表的顶级投资机构，自然更愿意看到它们所投的公司能够拥有更高的市值，以获取更大的回报。

千亿市值猜想

关于保利协鑫的下一个猜想是，回A后，它的市值将会有怎样的表现？

能源严究院认为，回A后，保利协鑫的市值超过1000亿元没有太大问题，更大的悬念是，其市值能否超过2000亿，甚至更高。

如果横向对比硅料A股上市公司通威股份（600438.SH）和大全能源（688303.SH）的市值，保利协鑫回A后市值破千亿并不意外。

截至2月10日收盘，上述两家公司的市值分别达到1736.69亿元和973.28亿元，但港股硅料企业估值远低于两者。

一年前，通威股份的市值更是突破2000亿元，当时成为隆基股份之后又一家市值破2000亿的光伏企业。最高时，该公司市值曾达到2500亿元。

大全能源于去年7月22日正式登陆科创板。上市当天，这家硅料巨头股价曾一度暴涨273%，市值超过1200亿元。

相比之下，作为全球最大的硅料生产商之一，保利协鑫由于在香港上市，其市值显然被严重低估。

一位资深行业分析师认为，尤其在中国政府大力度推进“双碳”战略目标的重大背景下，这类科技创新型公司回归A股资本市场乃大势所趋。

相对于其它硅料厂商而言，保利协鑫的“科技含量”或许要略高一筹。该公司是目前全球范围内唯一一家实现FBR颗粒硅大规模量产的公司。

去年底的两场调研活动中，投资者主要关注的焦点便是颗粒硅。这些精明的投资人希望能够亲自了解颗粒硅到底“香”在哪。

颗粒硅是采用硅烷流化床法（FBR）生产的颗粒状多晶硅。而目前主流的多晶硅则主要为改良西门子法和硅烷法生产出来的柱状多晶硅。

在碳中和背景下，颗粒硅在碳足迹上的优势更加明显。

2021年5月29日，中国质量认证中心根据相关核查程序，为颗粒硅颁发了碳足迹证书。这是去年5月17日生态环境部发文以来，颗粒硅获取的国内首张“碳足迹身份证”和权威鉴定书。

仅仅两个月后，去年7月，保利协鑫还申请了法国对颗粒硅产品的碳足迹认证，并最终在10月底成功获得此证书。

认证证书上显示，每生产1千克颗粒硅的碳足迹数值仅为37.000千克二氧化碳当量，大大刷新了德国瓦克公司此前所创下的全球最低——每功能单位57.559千克二氧化碳当量的全球纪录。

2021年11月1日的全球投资者电话会议上，朱共山再次强调了颗粒硅的优势——项目初始投资能够降低30%，电耗能够降低70%，人工降低30%。

事实上，协鑫在颗粒硅上的布局最早要追溯到2010年。当年，江苏中能开始自主研发颗粒硅技术，并通过收购海外资产，实现颗粒硅量产。

颗粒硅真正“横空出世”是在2020年9月8日。当天，保利协鑫子公司江苏中能宣布扩产5.4万吨颗粒硅项目正式开工。

此后，下游硅片厂商闻风而动，纷纷涌向保利协鑫位于徐州的总部大楼，寻求长期订单。

从2021年初至今，保利协鑫先后与隆基股份、中环股份、晶澳科技、双良节能、上机数控等下游光伏龙头公司频签长单。

截至目前，这家硅料巨头在手订单早已超过70万吨。

2022年，随着颗粒硅产能逐步投产，保利协鑫的崛起似乎势不可挡。

当这家曾经的“世界硅王”回归A股，它或将以新的姿态重回“铁王座”。

（文章来源：能源严究院）