中国电科资产证券化大提速

“中国电科通过资产证券化有效解决了部分上市公司‘小散弱’的问题，促进了国有资本在有序流动中提升价值、提高效益。”中国电科党组副书记、董事李守武说。

近日，国务院国资委副主任翁杰明在深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会上表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。

2022年是决战决胜国企改革三年行动的收官之年，深化国有控股上市公司改革，是国企改革三年行动的重要内容，也是提升上市公司质量的必然之举。从推进一批企业首发上市，到将优质资产注入上市公司，再到探索多板块分拆上市，近年来，国企资本运作频频，资产证券化率不断提升。

同花顺数据显示，2020年以来，国资系统共有38户企业在主板上市，51户企业在创业板、科创板、北交所上市，直接融资2574亿元。中央企业向控股上市公司注入优质资产24宗，涉及资产金额2653亿元。

值得注意的是，有一家央企在资产证券化方面尤其活跃，它就是中国电子科技集团有限公司（下称中国电科）。

近年来，中国电科加大力度推动旗下公司和资产通过并购重组等方式上市。东方证券等多家券商机构和半导体行业人士一致认为，中国电科旗下优质半导体资产颇多，加速旗下资产证券化，做强旗下上市平台，是中国电科践行央企改革的一大路径。中国电科旗下多家上市公司都在年内提出了千亿市值的战略目标，这预示着未来或仍有国有资产注入。

中国电科资产证券化还有很大空间。中国电科旗下13家A股上市公司中，谁将再度开启产业整合与资产证券化？这是目前备受资本市场关注的焦点。

打造半导体材料上市平台

梳理中国电科的资产证券化路径，可以看到，2020年以来，中国电科已完成了旗下5家上市公司的资产重组，累计推动评估值逾150亿元的优质资产注入上市公司，通过资本市场累计融资金额达到了73.24亿元。

截至2022年4月15日，中国电科所属15家上市公司（含H股）总市值达到5276亿元，较2020年初增长26%。

谈及中国电科的资产证券化，中国电科党组副书记、董事李守武的感受是：“中国电科通过资产证券化有效解决了部分上市公司‘小散弱’的问题，促进了国有资本在有序流动中提升价值、提高效益。”

2021年9月，央企方阵下的资产整合及证券化密集而来。这当中，中国电科与凤凰光学之间的一笔交易堪称央企资产证券化的一个经典案例。

2021年9月22日，凤凰光学公告，公司拟筹划以发行A股股份的方式收购中电科半导体材料有限公司（简称电科材料）等股东持有的国盛电子及普兴电子的部分股权或全部股权。

国盛电子成立于2003年10月，注册资本2.08亿元，致力于高性能半导体外延材料的研发和生产服务，公司主营硅基、碳化硅基外延片，产品被广泛用于集成电路芯片和半导体分立器件。国盛电子的第一大股东电科材料持股72.19%，电科材料则为中国电科间接100%持股的公司。

普兴电子成立于2000年11月，注册资本1.445亿元，致力于高性能半导体材料的外延研发和生产。股东结构上，中国电子科技集团第十三研究所作为控股股东，持有普兴电子72.3%股权。

也就是说，凤凰光学收购的都是中国电科旗下资产。

值得注意的是，国盛电子是国内领先的硅外延、碳化硅外延解决方案商，产品覆盖4英寸至8英寸的各类型外延片，产能达40万片/月，客户包括华润微、有研新材、中芯国际、上海华宏等。国盛电子2017年、2018年就已分别实现了税后收入6.3亿元、9.3亿元。普兴电子则在加工外延片质量和价格上都有相当不错的竞争力。

中国电科官网显示，电科材料重点发展硅材料、碳化硅材料及新型电子功能材料，致力于打造一流的半导体材料创新平台和产业化基地，实现核心关键材料的国产化应用和高端电子功能材料的创新发展。

在多位半导体业内人士看来，中国电科的这笔交易意在通过资产证券化的方式，整合优质资源，把凤凰光学变成中国电科的半导体材料上市平台。这也是在把重庆声光电等旗下半导体资产注入电能股份后，中国电科再度加速推进半导体资产证券化，将集团优质资产注入旗下上市公司的重要一步。

哪家上市公司将再度开启资产证券化

2020年12月12日，电能股份（即 ST电能）发布重组预案称，公司以其持有的空间电源100%的股权和力神特电85%的股份作为置出资产，与重庆声光电、中国电科九所、中国电科二十四所以及电科投资所合计持有的西南设计45.39%的股权、芯亿达51%的股权以及瑞晶实业49%的股权的等值部分进行置换。

交易前，重庆声光电持有西南设计32.37%股权、芯亿达51%股权以及瑞晶实业34%股权。交易完成后，电能股份控股股东由中电力神变更为重庆声光电。

观察中国电科资产证券化的方向、标的和路径不难看出，中国电科的几项重要资本运作，均围绕半导体产业进行。

半导体设备是中国电科的优势业务板块。早在2013年，中国电科即尝试了“专业化”整合，将旗下的二所、四十五所、四十八所组建为中电科电子装备集团有限公司，打造集成电路制造装备、新型平板显示装备、光伏装备等的科研生产骨干单位，形成了以光刻机、平坦化装备（CMP）、离子注入机、电化学沉积设备（ECD）等为代表的集成电路工艺设备研究开发与生产制造体系。

2020年3月，中国电科半导体材料碳化硅产业基地在山西转型综改示范区投产，一期300台设备，月产碳化硅单晶1200块，这也是全国规模最大的碳化硅生产基地。

查询同花顺数据，目前，中国电科旗下13家A股上市公司分别是海康威视、太极股份、电科数字、卫士通、国睿科技、四创电子、天奥电子、杰赛科技、凤凰光学、电能股份、中瓷电子、东方通信、东信和平。

东方证券在一份研究报告中指出，随着国资委大力推进央企重组工作，中国电科资产证券化有望再提速，下属上市公司潜在的产业整合预期显著提升，国睿科技、杰赛科技、卫士通这3家上市公司是目前较受市场关注的标的。

据了解，中国电科旗下优质院所资产丰富，47家国家级研究院所是中国电科改革发展和科技创新的根基和主体。中国电科采取了“三层架构、两级经营”的体系，以现代国有企业制度为基本模式，以母子公司为基本组织形态，实现了集团公司扁平化管理，中国电科已整合形成10余个子集团，拥有十余家上市公司。

2021年6月，中国普天并入中国电科，进一步丰富了中国电科的上市公司资源。在形成子集团的基础上，中国电科纵深推进专项改革，理顺研究院所与子集团关系。2021年4月组建网络通信研究院，明确研究院所军工和科技创新主体，子集团成果转化和产业发展主体的定位，打造“所改院”样板。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国认为，国资委明确下一步要继续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，鼓励央企和地方国企交叉持股等。这意味着，未来国资资产证券化有望提速，随着更多优质国有企业上市，将进一步提升我国资本市场投资价值，吸引更多国际资本“入场”。

多数券商机构亦预计，2022年中国电科将持续深化科研院所改革，提高资产证券化率。