习酒独立的逻辑

最近，茅台集团发布的一则公告引发了外界关注。

公告称，茅台集团拟将所持贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司82%股权无偿划转贵州省国资委，由贵州省国资委履行出资人职责。

这意味着，习酒将正式脱离茅台集团，不再是茅台集团的全资子公司。在业界看来，茅台集团此举，是贵州省及贵州国资委全力推动习酒上市、做大酒业版图的重要动作。

习酒上市路

推动习酒上市，茅台集团已经准备了10年。

被茅台集团收购之前，习酒是一个濒临破产的地方酒厂。1992年至1997年，习酒经历了市场萎缩、资金匮乏、生产停顿等诸多困难。1998年10月，茅台集团正式完成对习酒的兼并收购，并成立贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司。

苦心经营了多年，习酒的情况才有所好转。2018年10月底，在纪念加入茅台集团20周年庆典上，习酒公司曾对外表示，加入茅台集团20年以来，公司累计实现销售额250.99亿元、实现利润32.70亿元，销售额和利润分别增长了61倍和169倍。

对于习酒未来的发展，彼时任茅台集团董事长的李保芳曾称，茅台将在深化管控、统筹考虑的基础上，以更大的力度、更实的举措，全力支持习酒公司做强做优做大。当时李保芳制定的战略，一是从集团管控着手，强化指导支持，从政策、技术、人才、品牌等角度为提高习酒在集团的占比和支撑力创造条件；二是从市场基础发力，全力帮助习酒做大市场、扩大规模；三是从茅台品牌切入，进一步发挥集团资源优势，积极帮助“引战”、推动“混改”，加快推进习酒上市进程。

事实上，早在2012年，在茅台集团习酒公司国营60周年纪念大会上，时任茅台集团董事长的袁仁国就曾明确提出，2013年2月习酒将在港股上市。不过，时至2013年，由于推进企业股份制改革较为缓慢等诸多因素，习酒的上市愿望并未实现。

2014年，根据贵州省国资委的规划，茅台集团在引入中粮集团作为战略投资者的基础上，继续以酒类概念推动上市，其中还明确到2014年底前争取习酒公司上市。然而，这一计划再度搁浅。

2019年，习酒上市计划再次被提及，但是当年10月底，由于证监会相关规定，同一集团不能上市两个品牌，习酒中止上市计划。

此次习酒的控股权变更和公司独立，彻底解决了阻碍习酒上市的同业竞争问题。

业绩表现是习酒上市的另一有力砝码。目前，习酒公司营收已突破150亿元，是茅台集团旗下除贵州茅台（600519.SH）外，第二家营收超百亿的全资子公司，也是第二大酱香白酒企业。

华龙证券投资顾问牛阳表示，按照目前白酒行业的估值水平，习酒作为第二大酱香白酒企业，一旦上市，市值可能在3000亿元左右。从而进入泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等白酒上市公司市值的第二梯队。

贵州白酒棋局

全力推动习酒独立的背后，是贵州省及贵州国资委重整酒业版图的一盘棋。

白酒是贵州省的重要支柱和特色优势产业。2021年2月底，《贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》就明确提出，贵州要以“百亿产值、千亿市值”为目标，培植提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有较强影响力的骨干企业，加快推动企业上市，培育一批国家级、区域级知名企业。

茅台集团制定的“十四五”发展规划是，“十四五”期间，茅台集团要成为贵州省首家世界500强企业。进入世界500强的标准是年收入达到2000亿元。2021年，茅台集团营收1326亿元，其中习酒营收155.8亿元，是茅台集团的重要组成部分。

2018年至2021年，习酒分别实现营业收入56亿元、79.8亿元、103亿元、155.8亿元，连续多年增速均远高于行业平均增速，其中，2021年习酒毛利率79.5%，按照约30%的净利润估算，净利润预计约为50亿元。

目前，习酒已迈进中国白酒前八强，成为全国性的白酒品牌，销售网络覆盖全国市场。在2021年12月的全国经销商大会上，对于2022年的布局，习酒公司曾透露称，将全力塑造高端战略大单品，全力推进全国化市场布局，力争实现2022年177亿元营收。习酒公司2022年营销工作报告中也提出，“坚定不移地践行习酒中高端产品发展战略，全力以赴冲刺习酒第二个百亿目标。”

对此，白酒行业专家肖竹青表示，贵州省国资委将习酒从茅台集团中独立出来、并推动其上市，其背后的行为逻辑是：完成再造一个新茅台的使命，同时做大贵州省整个酱香白酒品类在中国酒业市场份额当中的权重。这一行为更加符合贵州省缓解城投债压力、盘活贵州经济的使命。

酒业分析师蔡学飞亦表示，习酒资本化，有助于提升习酒品牌的高端化及全国化，促进贵州当地经济发展；同时有利于提高整个贵州酱酒板块在全国的竞争力及产业链的话语权。