国有资本投资试点公司10条提升路径

■  文/ 2022年6月，国务院国资委印发通知，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本投资公司，对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。那么试点公司该如何提升呢？

通过搜集省（市）试点公司，重点是国有资本运营公司官方资料，笔者总结出如下省（市）试点公司发展的十条经验，以供试点公司今后发展参考。

重视充实资本实力

国资运营公司的资本实力是公司承担好责任、发挥好功能、发展好企业的基本保障，因此，许多省（市）非常重视充实国资运营公司资本实力。

一是提高注册资本。如四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）注册资本800亿元，北京国有资本运营管理有限公司（以下简称“北京国管”）注册资本500亿元，山西省国有资本投资运营有限公司（以下简称“山西国运”）注册资本500亿元。

二是划入企业或股权。如北京市委市政府给北京国管划入北京能源集团有限责任公司、首钢集团有限公司、北京汽车集团有限公司等14家企业；上海国盛持有光明集团、东方国际集团、临港集团等市属企业集团的部分股权，参股隧道股份、交运股份、上实发展等十几家国资上市公司股权，持有海通证券、华安基金、浦银安盛基金等金融机构股权；广东恒健持有中国南方电网有限责任公司、中航通用飞机有限责任公司等央企股权，拥有全资及控股企业30多家。

三是重视现金流动性。如《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》（以下简称“深改方案”）提出探索建立资本储备机制，提高国资国企对资本市场的应变能力，保障市场化资本运作资金需求；《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》（以下简称“沪改方案”）提出采取股权注入、资本运作、收益投资等运作模式，提高国有资本运作效率和水平，实现资源、资产、资本、资金的良性循环。

丰富充实流动性良好的资本实力可以提高公司信用等级，多渠道融通成本较低资金，如北京国管为交易商协会、上交所、深交所储架发行首批单位，具有境内投资人、发行人双AAA的优质信用评级资质和境外国际三大信用评级机构“A+”中国主权评级。

承担政府投资基金运作职责

政府投资基金起着引领产业发展、扶持科技创新等重要使命，这也恰恰是国有资本运营公司重要功能之一，因此，许多省（市）重大政府投资基金都交由国资运营公司设立组建。

如北京国管受托管理北京市政府投资引导基金、城市副中心建设发展基金等重大基金，出资参与组建北京科技创新基金等，管理基金总规模达2000亿元。

上海国盛受托发起设立上海国企改革发展股权投资基金、长三角产业创新股权投资基金等大型产业基金，总规模超过800亿元。

广东恒健受托设立广东粤澳合作发展基金、广东先进制造产业投资基金等“恒健系”基金生态群，认缴规模近1200亿元。

四川发展受托设立四川省集成电路和信息安全产业投资基金、四川新兴产业创业投资引导基金等10多家基金，总规模超700亿元。

国有资本运营公司有了基金这个抓手，有了产业布局的方向，进行积极运作，有力地服务党委政府发展战略。如广东恒健创新QFLP金融合作模式，引入澳门财政资金参与粤港澳大湾区建设，以“基金+产业园+产业”为核心发展模式，支持多家制造企业从百亿级到千亿级，实现高速成长。

增强更多金融属性

国有资本运营公司在担负资本运营任务时，时常发生基金设立、股权投资、市值管理、产权交易、资产管理等业务，而这些业务经常需要相应的金融或类金融牌照，因此，许多省（市）为了国资运营公司业务健康发展，划入银行、券商、产权交易所、资管等金融或类金融公司，增强国资运营公司的金融属性。

如四川发展出资设立的省级金融控股集团，拥有凉山州商业银行股份有限公司等9家金融或类金融类公司，建成以银行、信托、证券、保险为核心，以融资和金融租赁、担保、资产管理等小微和准金融要素市场（产权交易）为一体，“大规模、全牌照、多层次、多功能”金融服务体系。

湖北宏泰集团有限公司（以下简称“湖北宏泰”）划入光谷联合产权交易所、湖北省融资再担保集团、中国碳排放权注册登记结算公司等多家金融类、要素类企业以及相关企业股权，是湖北银行第一大股东、长江证券第七大股东等。

山东国投全资或控股山东省再担保集团股份有限公司、德州银行股份有限公司等银行、保险、资产管理、金融控股公司。

金融属性的增强有力地促进国资运营公司功能的发挥，如四川发展形成“汇聚资源要素－发展实体产业－产业资本化”良性循环业务模式，形成以实体产业为主体、资本运作与科技创新为两翼的“一体两翼”高质量发展新格局。

赋予市值管理的权限

由于资本市场具有频繁波动性，为了践行国资担当维护资本市场的稳定和实现国有资产的保值增值，许多省（市）赋予国有资本运营公司对持有股权进行市场化、专业化的市值管理。

上海国盛依托法人治理机制履职行权，通过股权运作和价值管理，探索以金融创新促进国有资本的优化布局和保值增值，2021年9月29日为维持沪农商行股价，通过上海证券交易所交易系统增持该行股份。

山东国投积极践行国企责任，推动国有资本布局优化和结构调整，2019年6月25日至7月11日，累计增持积成电子从1.35%至9.48%；作为中通客车第二大股东，持股比例近19%，针对中通客车今年5月连收13个涨停板，2022 年 7 月12 日—2022 年 7 月 15 日通过集中竞价交易减持中通客车股份592.9万股。

这些国有资本运营公司审慎灵活专业化的市值管理既防止持有股权市值的大起大落，维护资本市场持续健康发展，也有利于优化产业布局和国有资产的保值增值。

创新资本运作手段

随着世界政治经济形势变化以及我国经济社会发展进入新阶段，国有资本运营公司担负的使命更宏大，承担的任务更艰巨，同时又面临业务市场更加激烈的竞争，受到资金端和资产端双重挤压，因此，许多省（市）国有资本运营公司创新发展，丰富资本运作手段，破解发展难题。

一是强强联合。北京国管大力整合全球高端优质资源，与凯雷、摩根大通、高盛等世界顶尖金融机构及中信产业资本等国内知名投资机构进行合作，共同发起设立多只基金。《浙江杭州区域性国资国企综合改革试验实施方案》（以下简称“杭改方案”）提出开放式推进资本有效融合，充分发挥证券、保险、担保、租赁、资产管理等省市金融、类金融企业功能作用，促进央地互补协作、共同发展。

二是丰富手段。上海国盛灵活运用股权转让、资产置换、兼并重组、资产证券化、企业改制等多种方式，推动完成一批市属国有企业集团和政府部门下属非主业企业和不良资产的市场化重组与处置，妥善解决历史遗留问题。杭改方案提出，支持符合条件的境外上市公司回归A股、国有控股上市公司B股转A股，探索实施国有优先股制度，探索优化员工持股机制等。

三是全产业链运作。广东恒健通过Pre-IPO、基石投资、战略配售、定向增发等资本运营方式和专业金融服务手段，实现“引资引产引智”协同发展。广州产投提供天使、VC、PE、Pre-IPO、并购、定增等全链条基金投资服务。

四是拓展海外。上海国盛积极开展跨境融资、发行上市、并购重组等业务。四川发展积极利用海外资本市场，整合海外资源和资产，助推本省重大产业发展和地方经济建设。

这些丰富多样的运作手段为资本运营建立起高效协同的“立交桥”，保证了试点公司资本运营的成功，使试点公司平台功能得到充分发挥。如深创投截至2022年6月30日投资项目1463个，累计投资金额约859亿元，其中218家投资企业分别在全球17个资本市场上市，422个项目已退出（含IPO），2016—2021年，在清科中国创业投资机构年度评选中，深创投均为本土创投机构第一名。

优化国有产业布局

许多省（市）国资运营公司盯紧世界科技革命和产业变革方向，围绕国家和省重点产业发展重点，积极进行投资布局，服务地方发展战略。

北京国管投资项目涉及电子、汽车、航空发动机、环保、农业等多个领域，投资金额超过1150亿元。

上海国盛聚焦民用航空、集成电路、军民融合等关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，以及人工智能、生物医药等引领新一轮科技革命和产业变革的前沿领域。

重庆渝富控股集团有限公司（以下简称“重庆渝富”）重点向“芯屏器核网”“云联数算用”等战略新兴产业投资布局。

广州产投瞄准广州市战略性新兴产业和支柱产业，聚焦智能网联与新能源汽车、生物医药、新材料、新能源、新一代信息技术等重点产业链高质量发展，助力构建全市“一核引领、两极带动、三港辐射、多点支撑”产业功能布局。

国有资本运营公司必须担负优化国有经济布局的重大使命，领会、理解和执行国家和省产业政策，下好先手棋。

加大授权放权力度

“两类公司”试点的初衷就是探索以管资本为主的国有资产管理体制，因此，国有资产监管部门要把资产经营管理权，如对一级企业股权的市值管理、对持股企业行使股东权利、持股资产重组整合、投融资、薪酬人事等，进一步授权放权到试点公司应是国资国企改革的重要内容。

沪改方案提出，进一步加大授权放权力度，推动国资监管机构内部职能的优化调整，修订完善权力清单和责任清单，将部分穿透式管理的审批权限予以下放。

《沈阳市加快推进全市国资国企重点领域和关键环节改革专项工作方案》提出，科学界定国有资产出资人监管边界，将战略规划和主业管理、选人用人和股权激励、工资总额和重大财务事项管理等权利事项授予国有资本投资运营公司董事会等。

山东省国资委在“定战略、议大事、管团队、控风险”的前提下，对所属企业充分放权，采取“放风筝”式的股权管理方式。

现代管理强调职责权利的一致，有充分经营管理权，国资运营才能更顺畅，公司才能发展更好，功能作用才能得到更大发挥。

完善市场化经营机制

建立市场化经营机制是国资国企改革的核心任务之一，许多省（市）试点公司充分运用“政策包”和“工具箱”，进行大胆探索。

杭改方案提出，优化授权经营机制；省市国有企业全面推行经理层成员任期制和契约化管理，优化工资总额管理方式；从事新产业、新业态、新商业模式或投资周期较长、具有较高风险和不确定性的风险投资和创新业务领域的企业，按照风险共担、利益共享原则实施跟投机制。

四川发展持续深化“三项制度”改革，包括推行竞争上岗，打破干部在本部门和直接出资企业之间流动的“玻璃墙”，搬掉阻碍管理人员能上能下的“铁交椅”，搭建优秀人才得到充分展示的“竞赛场”。

江苏高科技投资集团（以下简称“江苏高投”）推进改革：一是转换身份重定位。下属毅达资本逐步把这些当时在国企的中坚力量转变为合伙人角色，从“国企”身份转变为“市场”身份。二是不拘一格用人才。不搞论资排辈，员工收入和职级晋升主要看业绩。三是精兵简政闯市场。将团队打散缩小，一个投资小组由2到3人组成，一共编成20多个投资小组。

市场化经营机制的建立，促进公司健康发展，如江苏高投在市场化发展中结出幸福果，截至2021年7月底，集团累计管理资本规模超1100亿元，组建了100多只不同定位的股权投资基金，投资支持了1000多家创业企业，助推其中210多家成功登陆境内外资本市场。

发挥研究智库作用

在世界不确定性增强，经济发展形势更趋复杂以及市场竞争更加激烈的今天，许多省（市）试点公司建立国资研究院或加强产业（行业）研究，为公司发展提供决策参考。

北京国管适应新形势，牵头发起举办北京水木现代国有企业研究院，编制中证北京50指数，研究设立ETF产品。

上海国盛设立上海国资院，秉承“全国国资一盘棋”的大格局，共建产学研基地，助力国有企业创新转型，提升国有资本运营效率。

山西省国有资本运营公司设立山西省国有资本运营研究院有限公司，为山西省国资国企改革发展决策贡献理论创新和应用型研究成果，促进国有资产向优质资本转化。

广州产投把产业研究作为业务模式之一，对产业发展、国资国企改革进行基础性、前瞻性研究，为广州市产业政策、产业资源、产业生态、商业模式、招商引资和国资国企全局性的资本运作顶层设计建言献策，提供专业智库支撑。

江苏高投多年专注行业研究，在此基础上沿“产业链、产业树”思路实施价值投资，同时注意“投周期、投概率、投组合”，并以龙头企业投资为基点，推动产业链向两端延伸。

这些试点公司的研究成果为国有资本运营公司项目投资提供决策支持，为公司高质量发展发挥参谋智库作用，如江苏高投已获“中国最具竞争力创投机构”“省级创业投资品牌领军企业”等荣誉称号。

提供优质服务增值

在国资运营同质化严重的今天，提供优质的服务会成为一种不可或缺的竞争力，许多省（市）试点公司十分重视为投资项目公司提供全链条的优质服务。

深创投坚持“三分投资、七分服务”理念，通过资源整合、资本运作、监督规范、培训辅导等多种方式助推投资企业快速健康发展。

江苏高投对投资项目提供包括上市融资、资源整合、争取优惠政策、建立技术支撑、开拓项目来源等增值服务。做独立财务顾问，拟定并购方案。做IPO顾问，为客户提供专业的全程IPO顾问服务。

优质的服务提升了企业核心竞争力，实现公司高质量发展。广州产投基本形成“上市公司集群+功能平台集群+产业发展基金群+创新价值园区”的运作架构，连续四年跻身“中国企业500强”和“中国服务业企业500强”。深创投专业的投资和深度的服务，助推了腾讯音乐、西部超导、宁德时代、迈瑞医疗中芯国际、潍柴动力等众多明星企业成长，也成就了深创投优异的业绩，它已发展成为以创业投资为核心的综合性投资集团，管理各类资金总规模约4324亿元。

（作者单位：浙江省国有资本运营有限公司国资研究院。本文仅代表作者观点，与单位无关。）