地方国资抢滩战略性新兴产业

今年以来，地方国资入主A股民营上市公司的资金规模已达百亿元级别。上市公司正在成为国有资本重要组织形式和“管资本”的重要载体，背后体现出国资控股与保持活力之间的新权衡。

深圳国资接盘荣耀、合肥国资入局蔚来、广州国资入局新能源、广州国资抢筹锂电新贵孚能科技、青岛国资重仓芯片……近年来，越来越多地方国资主动出击，弄潮战略新兴产业，参与市场竞争，争先恐后地押注未来赛道。

据相关公告估算，今年以来地方国资入主A股民营上市公司的资金规模已达百亿元级别。上市公司正在成为国有资本重要组织形式和“管资本”的重要载体，背后体现出国资控股与保持活力之间的新权衡。

国资国企一直都是地方的经济命脉和压舱石，新形势下经济风口变幻莫测，国有经济与民营经济一同成长、相互促进，是对国资国企的布局运作提出的新考验。

多点开花

地方国资与民资一道，正在资本市场实控权变更曲中演绎着并行乐章。

2020年4月29日，蔚来与合肥市建设投资控股（集团）有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司等战略投资者签署关于投资蔚来中国的最终协议，并与合肥经济技术开发区就蔚来中国总部入驻达成协议，引发广泛关注。

成功引入蔚来之后，合肥又相继引来大众汽车的入驻，此后又是比亚迪合肥项目的敲定。不仅如此，合肥还曾引入地方国企，比如2008年，合肥市政府投入60亿元，并承诺兜底最高出资90亿元，引入京东方，投建国内首条6代线，从此开启向电子信息产业的巨大跨越。

在已有的地方国资弄潮民营经济的案例中，有引入央企落地，让其成为产业链龙头的例子，也有上述合肥的例子，还有以地方国资掌控的集团公司作为收购民资的平台。

比如2020年9月27日注册成立的深圳智信新信息技术有限公司，之后全面收购了荣耀。成为荣耀终端有限公司的控股公司。智信的投资方包括深圳市智慧城市科技发展集团，占股98.6%，实控人是深圳市国资委。

2021年6月15日，广州开发区国企向宝能新能源汽车集团战略投资120亿元，联手打造新能源汽车集团。

2022年11月9日，锂电新贵孚能科技披露定增发行1.4亿股，确定发行价格23.70元/股，募集资金33.18亿元。最终确定的3家发行对象分别为广州工业投资控股集团有限公司、广州产业投资控股集团有限公司和广州创兴新能源投资合伙企业（有限合伙）。而这三个新晋股东背后指向同一个实控人——广州市国资委。这意味着，孚能科技真正引入的大股东为广州国资委，其合计持有孚能科技11.57%的股份，是不折不扣的第三大股东。

新科技、新能源、专精特新……地方国资紧盯时下新兴产业。

通过青岛市公布的2023年重点建设类项目名单可以发现，涉及集成电路领域的项目共计6个，包括与芯恩相关、投资体量大的西海岸新区电子信息产业园及富士康在即墨区新布局的高阶芯片产业园等。

从2019年开始，中国半导体投资开始大爆发，出于对行业赛道的灵敏感知和城市新兴产业布局的需要，青岛国资平台纷纷入局芯片产业。青岛城投集团是青岛市规模最大的政府投资平台，在集成电路领域已有众多布局。

经济学家、闽江学者孙飞在接受采访时认为，地方国资弄潮资本市场热潮背后包括政策推动、融资需求、支持企业发展和改善管理效能等多方面因素：

首先，国资进军资本市场是国家政策的推动。政府鼓励国有资本在市场经济中发挥更大作用，通过参与资本市场来提升国资的运营效益和价值，这也是推动国企改革和优化资源配置的一种方式。其次，国资进军资本市场可以提升国有企业的融资能力。通过上市或参与资本市场投资，国有企业可以吸引更多资金用于企业发展，支持技术创新、扩大产能、加强市场竞争力等。

其次，国资进军资本市场也可以促进国内企业的发展和产业转型升级。国有资本的介入可以给予民营企业更多的支持和资源，帮助其实现优化转型升级，提升技术水平、管理能力和市场竞争力。

最后，国资进军资本市场还可以改善国有企业的治理结构和运营效率。参与资本市场可以推动企业实施规范和透明的管理制度，提升经营效益和市场竞争能力。

竞争激烈

地方国企一般分为三类：一是基础设施及公共领域类国企，二是相对市场化的产业类国企，三是投融资类国企。第一类多转型成了城投平台，与第三类一起，肩负起融资功能，但地方债问题不容忽视。第二类覆盖汽车、电子、医药、集成电路、商贸等领域，市场竞争相对充分，是地方国资的主力，也是资产增值保值的主要来源。

不含驻地央企、省企等，市属国企往往更能代表一个地方真正的国资实力。

能够吸引更多投资的地方，地方国资的总额会持续不断地增长，也就意味着当地的经济会实现快速发展。

不久前，广州召开的“高质量发展·看国企”新闻发布会透露，广州的国资总额约为6.28万亿元，相比2022年增长约8.2%，其中国有控股上市公司（A+H）累计达到37家。

37家国资控股企业在广州经济中发挥着重要作用。这些国资控股企业的多样性和数量的增长，体现了广州地方国有资产的规模和实力。广州还拥有多元化的地方国企矩阵，其中三家国企进入世界500强。

广州国资总额目前超过6.28万亿元，增长约8.2%。在孙飞看来，这反映出其经济的高质量发展和国有企业的竞争实力，为广州提供了丰富的资源和资金，支持了经济的持续增长和产业的快速发展。

纵观地方国资入局资本市场，先行者堪称合肥。合肥的招商引资模式非常独特，表现为以投带引，就是要想引进一家高成长性的企业，以战略入股的方式投资它，然后再引进到本地。

合肥模式在实践中非常成功，合肥国资押注京东方、长鑫、蔚来，为城市创造了三个高科技产业，吸引了诸多城市效仿。

如今，深圳国资660亿元控股万科赶走了“野蛮人”的入侵，在华为遭遇国际压力时“接盘”荣耀手机；广州国资培育了广汽埃安和小鹏汽车成为，新能源汽车重要力量。

押注未来

不是所有的城市都可以效仿“合肥模式”获得成功。

近年来，以山东、江西、四川等为代表的地方国资在A股市场掀起了“买壳”热潮，连番收购上市公司平台。尽管地方国资大举“揽壳”都有良好的初衷和目标，但结果往往事与愿违。其中以潍坊国资体现得尤为明显，潍坊国资在A股收购7家企业，5家浮亏，3家“踩雷”。

与此同时，多地国资投资的晶圆制造项目也出现了烂尾，包括弘芯、泉芯、德淮等项目。

“有些地方国资前几年（投资）太激进了，在A股市场四处出击。如今，并购后遗症已逐步显现，这一现象值得重视和警惕。”某券商并购部负责人在接受媒体采访时曾如此表示。

在专业人士看来，国资国企进入新兴产业非常考验超前眼光，在所有决策背后，最关键的其实是要理顺体制机制，提高对风险的判断力，不可激进，不能盲目跟风，地方国资如果在风控意识、专业能力等方面欠缺或不足，同时又为满足相关考核指标而匆忙上阵实施并购，往往会得不偿失。

孙飞认为，国资在资本市场的投资活动应该遵循规范操作和风险控制的原则，应该基于有效的风险评估和详尽的调查，确保投资的可行性和符合企业自身发展战略。同时，国资应该注重与民营企业和市场投资者的合作，充分利用各方优势共同推动企业发展和市场繁荣。

在投资决策和风险管理方面，国资应该严格遵守相关法律法规，提高信息透明度和公开度，保护投资者利益。另外，应该根据企业的实际情况和市场环境，制定长期可持续的投资策略，注重企业的核心竞争力和价值创造，避免盲目投机和投资泡沫。

在孙飞看来，国资涉足资本市场需要平衡好风险和回报的关系，并且在投资决策和运营中坚持审慎、合规、稳健的原则，以确保国资的可持续发展和市场的稳定运行。

近年来，地方国资纷纷开启城市“投行化”大转型。即政府风投模式，地方国资组建投融资企业，设立产业引导基金，押注各大热门赛道，助力城市产业转型升级。政府风投的出现，不仅被视为从“土地财政”向“股权财政”的积极转型，也被视为城市竞争从城建竞赛向产投竞赛的转移。

近年来地方国资对A股民营上市公司的入主资金规模日益增长，孙飞认为未来可能出现一些新的演变：

地方国资会进一步加大对A股民营上市公司的入主力度和资金投入，以推动产业升级和经济转型。这将有助于优化资源配置，提升企业竞争力，促进高质量发展。更多的地方政府可能积极参与资本市场，与民营企业及市场投资者形成合作伙伴关系，共同推动经济的发展。

随着地方国资入主A股的规模不断扩大，相关的风险管理和监管也将更加重要。政府需要确保国资入主的合规性、审慎性和稳健性，防范潜在的风险和不当行为。监管机构也需要加强对市场的监管，保护投资者利益，维护市场的公平和透明。