销金时代与货币狂潮

负利率对社会和大众将产生显著影响，其力度不可估量——如同从“掘金”时代迈到“销金”时代，应对如此巨变，我们更需要冷静地深思。

黄金因其稀少昂贵和稳定可塑性，在数千年的历史上，为人类的经济行为充当着等价物的角色。“美人首饰侯王印，尽是沙中浪底来”（刘禹锡），人们一直习惯和沉迷于“掘金时代”。例如在我国，黄金开采和使用的历史超过四千年，考古工作者发掘出的各种金器，如北京平谷出土的商代金臂钏、四川广汉出土的周代金手杖、湖南长沙出土的汉代金缕玉衣等，件件文物展示了中华民族采金历史的悠久、制金工艺的高超，以及对黄金制品的价值崇拜。

在东西方经济史上，人们不约而同地将黄金当作财富的象征，广泛发挥了其储备、投资、交易媒介等金融功能。这一现象在马克思的《资本论》里表述得十分清晰和精辟：“货币天然不是金银，金银天然就是货币。”直至一百年前，“金本位”仍然是世界主要国家的货币制度基础。即使布雷顿森林体系建立及崩溃以来，货币信用由国家主导，黄金仍然是公认的特殊有价商品。人们因其良好的物理属性、稳定的化学性质，充分发挥了它自由铸造、自由兑换和输入输出等特性，无论采用何种工艺对黄金进行加工——“销镀织披、泥嵌裹缕” ——大众通常的共识都是，黄金持久保值且稳定可信。

今天的负利率让人们必须直面新的现实：即使是黄金也在自我销蚀、自觉减值、自动缩水，因为利率是负的，存款越丰所获越细、借债越多应偿越少，这与传统认知完全相悖。除了微观消费和投资的迷茫，在宏观经济政策和金融市场上，负利率也将带来更多的未知后果——人们在不知不觉中走进“销金时代”，负利率在当下大规模出现，对传统经济学和金融理论形成了巨大的挑战。

“折戟沉沙铁未销，自将磨洗认前朝”（杜牧）。在高负债和低通胀的大背景下，经济发展的逻辑不再一脉相承：科技进步、人口老化、信息流动、收入差距等深刻影响着全球商品与服务的需求与供给。当这些因素发生变化时，政府经济政策将最终选择负利率——持有资产还是持有负债？增长还是收敛？这些负利率形成的悖论，既是各国货币调控政策的全新实验，也是全球经济深层次变革的复杂结果，更让全人类在经济价值创造中走向未知迷途。

随着信息技术和互联网的发展，货币及其价值传递方式以“狂潮”形式出现，负利率对储蓄、债券、外汇、投资、居民消费以及未来货币形态的演化等，都带来了不同程度的冲击。面向将来，数字化在相当大的程度上加速了全球资金流动，负利率是否会影响数字货币、信用计算和交易体系，更值得深入探索。

负利率问题已在2014年及2019年两次掀起全球波澜，步入2020年，在全球疫情和安全挑战下，以美联储两次降息至零利率为标志，负利率的“销金时代”全面降临。中国当下正处于经济结构调整、深化改革和社会转型的关键时期，需要调整结构大力发展新实体经济，尽力避免在危机前货币政策就触及零利率下限，因此更应对负利率问题进行研判和考量。

（本文为《负利率》后记）

《负利率》业内推荐

末路政策的旁瞻与研判  奇葩实践的正视和反思

洪琦（中国民生银行董事长）

超低利率和负利率现象正蔓延全世界。负利率拓宽了传统货币政策的边界，在刺激经济增长、控制通缩等方面也有作用。《负利率》分析了理论及政策实践，探讨负利率对我国改革发展的启示，值得投资者、决策者和所有对未来感兴趣的人阅读。

贾康（华夏新供给经济学研究院院长）

放眼全球而立足中国，《负利率》一书聚焦于理论逻辑看似荒诞，实际却发生在不少经济体中的负利率问题，结合巨额债务、通货膨胀和经济增长，理论联系实际，研讨提出建设性设计思路，非常值得关心金融与经济创新问题的读者阅读。

贺青国（泰君安证券公司董事长）

负利率是一个全新的金融时代，对于信贷、投资等金融行为产生了深远的影响。本书中对负利率的各类影响及应对明晰论述，权衡利弊以取舍优化，适应中国改革与转轨并提出建议思考，对于金融职场人士和企业家都有很好的启示作用。

新望（中制智库研究院院长）

高储蓄为中国经济起飞立下了功劳。负利率不但颠覆了传统的货币理论，对居民储蓄心理造成冲击，也使整个金融行业都面临前所未有的考验。“牵一发而动全身”，预判负利率前景，是关系到社会经济增长和金融变革的一项崭新而又紧迫的课题。

何刚（《财经》杂志主编、《哈佛商业评论》中文版主编）

全球经济好不容易走出2008年金融危机的阴影，但又陆续进入一个罕见的负利率时代。这对于正在转型升级和结构调整的中国经济、金融和企业界分别意味着什么？王广宇博士在《负利率》一书所做的研究分析，鞭辟入里，值得一读并借鉴于实践。

文钊（《经济观察报》执行总编辑）

如果负利率不可阻挡，那么中国应该如何应对？本书从全球视角入手，试图寻求中国答案，简单说来就是如何让负利率政策从“走向末路” 转为“另辟蹊径”。对于同时面对经济增长压力和新旧引擎切换等多重命题的中国来说，这道新考题具有现实紧迫性。