新“国九条”引爆上市国企股价

4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，共9个部分，简称资本市场新“国九条”。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次专门出台的资本市场指导性文件。

新“国九条”对资本市场高质量发展提出了总体要求和阶段目标，并做出了严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，加强交易监管、增强资本市场内在稳定性，大力推动中长期资金入市、持续壮大长期投资力量等多方面具体要求。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，与以往的“国九条”相比，新“国九条”最大的变化是，不仅强调了资本市场的政治性和人民性，且更加突出了强监管、防风险、促高质量发展的主线；同时明确了目标导向和问题导向，针对近年来市场波动暴露出的问题，提出了具体的改进措施和发展方略。

资本市场的健康发展对于提高资源配置效率、助力产业转型升级、服务实体经济高质量发展具有重要意义。央企控股上市公司在A股上市公司的发展中起着重要引领作用。Wind数据显示，截至2024年2月4日，央企A股上市公司的数量为459家，占全部A股上市公司数量的8.58%，总市值为24.28万亿元，占全部A股上市公司总市值的32.96%。

从股价表现上看，4月15日，新“国九条”发布后的首个交易日，中字头高股息个股涨幅领先，央企指数（8841662）收盘后录得涨幅3.29%。新“国九条”强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值的要求与“中特估”内在逻辑充分契合，多家机构表示，新“国九条”发布后，央企上市公司领涨的趋势仍将延续。

新“国九条”契合“中特估”内在逻辑

整体上看，资本市场新“国九条”提出了五个总体要求和三个阶段性目标。

五个总体要求为：一是必须坚持和加强党的领导，充分发挥党的政治优势、组织优势、制度优势，确保资本市场始终保持正确的发展方向；二是必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求；三是必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；四是必须始终坚持市场化法治化原则，突出目标导向、问题导向，进一步全面深化资本市场改革，统筹好开放和安全；五是必须牢牢把握高质量发展的主题，守正创新，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。

三个阶段性目标为，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。

到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效地保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。

到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

需要注意的是，新“国九条”提出，严格上市公司持续监管，加强信息披露和公司治理监管，全面完善减持规则体系，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。

其中，新“国九条”强调，推动上市公司提升投资价值，引导上市公司回购股份后依法注销；鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。这与央企国企的发展方向与逻辑充分契合。

中国移动相关负责人表示，公司对内将加大科创引领，塑造高质量发展新动能新优势，对外将增进市场认同，多措并举促进价值实现。包括夯实价值创造基础，把做强做优企业基本面摆在首要位置，同时积极引导市场转变估值逻辑，将估值模型向更能反映公司科技创新、数智转型、规模效益等价值的方向转变。

随着新“国九条”的实施，多家沪市公司认为，资本市场将稳步发展为优化资源配置，辅助科技与实践创新的平台。

中国中车相关负责人表示，作为央企控股上市公司，中国中车将充分发挥好资本市场作用，全面打造轨道交通装备和清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局，进一步增强核心功能、提高核心竞争力，实现公司高质量发展。

推动提升上市公司投资价值，市值管理也成为各方关注的重点。新“国九条”提出，制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。

今年以来，国务院国资委频繁“点题”市值管理，表示将全面推开上市公司市值管理考核，引导上市央企更加重视其内在价值与市场表现，更加主动向市场传递信心、稳定预期。

近期，中国石油、航天彩虹、国机重装、云南铜业等多家央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核，意味着考核新要求正在加快落地。

中国石油表示，公司已将市值表现纳入管理层年度业绩考核，从股价变化和市场形象两个方面，对市值表现进行量化评价。未来，公司将继续加强市值管理工作，努力以更加优异的业绩回报股东回馈社会。

机构持续增持高股息央企上市公司

作为上市公司回报投资者最直接、最有效的路径之一，现金分红再一次被监管提及。新“国九条”提出，要强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。同时，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

根据中信建投统计数据，2023年以来，央企上市公司因股息率高于A股整体水平而备受机构增持。

值得关注的是，央企上市公司分红水平有望进一步提升。1月24日，国资委相关负责人在新闻发布会上明确表示，要引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化的增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。

Wind数据显示，截至4月14日，A股共有1249家上市公司在2023年年报中披露分红预案，或分红方案获股东大会通过，已公告的分红金额累计达1.56万亿元，大手笔分红频现。从分红规模来看，工商银行以1092.03亿元的分红计划位居首位。

中国神华拟向全体股东派发2023年度末期股息每10股人民币22.6元（含税），现金红利约449.03亿元（含税），占归属于公司股东净利润的75.22%。

中国石化派发全年现金股利每股0.345元（含税），2023年度全年现金分红的比例达72.1%。

中国移动相关负责人表示，上市20多年来，中国移动每年坚持两次现金分红，累计分红达1.2万亿港元。公司2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的71%，且从2024年起，公司3年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

中国联通相关负责人表示，新“国九条”对于公司具有非常重要的指导作用，中国联通将持续把完善公司治理、增强股东回报、提升投资价值作为推动企业高质量发展的重要一环。

清华大学中国现代国有企业研究院研究总监周丽莎表示，新“国九条”有助于构建良好的市场环境，保持市场稳定，并且鼓励中长期投资者持股稳定，避免了炒作股价的风险。这意味着上市公司将更加注重长期稳定的分红，这种分红方式有望为投资者带来更为可靠的正向收益，并与投资者分享价值，从而回报社会。