告别旧时代，各地城投公司纷纷转战产投

城投公司正站在转型升级的十字路口。

《企业观察报》查询公开数据发现，自2024年1月至今，已有超过600家城投公司退出了政府融资平台，同时超过200家城投公司转型为产业投资公司。放眼全国，新成立的国企中，约有2000家企业的名称或业务涵盖了产业投资领域。

简单来说，城投公司的核心业务集中在城市建设和基础设施投融资上，其运营模式在很大程度上依赖政府的支持与信用；而产投公司则专注于产业投资，业务更加多元化、市场化、专业化。

面对高企的债务，那些以往依赖政府信用的城投公司正在逐步转型，从旧有模式转向以盈利为导向的产投模式。

不得不转

城投公司是地方政府的投融资平台，资本依赖于地方政府的财政收入。 

但目前许多地方政府已无力承担日益增长的地方债务，如鹤岗市背负着超过130亿元的地方债务，是其地方税收的10倍。 根据公开数据，2013年国内城投债为2万亿元，而到了2023年，这一数字飙升到14万亿元。在这14万亿元城投债中，超过2万亿元在2023年到期；而7万多亿元则预计在2027年底前到期。显然，地方政府化债压力极大。

在此背景下，一些城投公司已开始出现违约迹象。2023年7月24日至2024年3月1日，全国范围内，城投平台共发生34起非标逾期事件，涉及23个不同主体。具体来看，山东省的非标逾期次数最多，达到13次，涉及10家主体；陕西省发生7次，涉及4家主体；贵州省发生5次，涉及4家主体；四川省发生4次，涉及两家主体；河南省发生3次，涉及两家主体；湖北省襄阳市樊城区和重庆市潼南区各发生一次。

因此，出售资产、化解债务、退出高风险业务、赛道转型、轻装上阵，已成为城投公司必须采取的战略行动。

退出平台

城投公司在向产业投资平台转型之前，需先退出城投融资平台并清偿债务。

2023年9月出台的“退35号文”为城投化债计划明确了截止期限，即2027年6月底。

城投债的主要化债策略为退出平台。退出之前，城投公司主要依靠财政和金融手段，例如借新还旧来处理债务。退出平台后，城投公司将更多依赖市场，通过改制转型和业绩提升进行运营。

城投公司退出平台的高峰期已经到来。企查查数据显示，从2023年8月1日至2024年9月，共有643家城投公司宣布退出政府融资平台，越早退出，越能抢占有利位置。

2024年8月底，150号文对“退35号文”名单的具体要求得以明确。公开数据统计显示，自2024年9月以来，已有10家位于经济发达地区的城投公司发布退平台声明，包括：贵溪市国有控股集团有限公司、广饶县经济发展投资集团有限公司、天津环城城市基础设施投资有限公司、福建省晋江新佳园控股有限公司、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、江苏双溪实业有限公司、绍兴市上虞经济开发区投资开发集团有限公司、绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司、绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司和绍兴袍江经济技术开发区投资发展集团有限公司。

绍兴市这四家城投公司的债券余额分别为43.89亿元、124.85亿元、97.8亿元和80.5亿元。这四家城投公司的退平台行动被认为具有市场抢跑的特征。

转向产投

遵循国务院办公厅在2023年9月发布的“335”指标，城投平台的转型工作正在有效推进。“335”指标具体指城投公司非经营性资产（主要为城建类资产）占总资产的比例不超过30%，非经营性收入（主要为城建类收入）占总收入比例不超过30%，财政补贴占净利润的比例不得超过50%。 

在此政策框架下，众多城投公司已剥离债务，转型为产业投资公司或国有企业，并着手布局新能源、科技等战略性新兴产业。 

《企业观察报》的统计显示，合肥建投、上海城投、浙江拱墅区城投公司、盐城高新等城投公司在转型中取得了显著成效。合肥建设已累计向各类产业项目出资约1100亿元，参与项目累计投资近3400亿元，退出资金约710亿元，实现收益约330亿元，成功实现了国有资本的保值增值和战略性新兴产业的蓬勃发展。上海城投在转型过程中，重点发展了基础设施、公共服务和产业投资等领域，成为一家具有较强市场竞争力的大型投资集团。根据上海城投发布的2023年公司债券年度报告，2023年水务、置业、环境和路桥四大板块的营收占比分别为43.2%、19.2%、31.2%和11.5%，板块毛利率分别达到15.4%、28.4%、18.5%和20.6%，业绩良好。浙江城投则投资了浙江云计算数据中心项目、浙江省海运集团股份有限公司、浙江高信技术股份有限公司、浙江数智交院科技股份有限公司等战略性新兴产业。 

据临沂市国资委官方微信公众号消息，2024年5月28日，临沂市国资委召开了国有企业改革深化提升暨党的建设工作会议。会议强调，要积极推动“城投变产投”，以项目为核心，强化自身造血能力，加大招商引资力度，加快新质产业园建设，壮大特色优势产业。同时，要优化国有资本布局结构，加速战略性新兴产业布局，增强产业组织功能，提升运营保障能力，为建设现代化工业强市提供有力支持。 

城投转向产投后，投资决策更加市场化。合肥城投投资蔚来，就与其签署了对赌协议，条件堪称苛刻。这是典型的风险投资运作思路。

产业投资的核心诉求是，必须确保投资能够带来实实在在的回报。在此背景下，如何考核各地产投公司投资绩效已成为一个必须直面的问题。