“汽车金融第一股”东正金融踩线 资金链陷入危机

10月19日，上海银保监会网站发布通报，责令东正金融（2718.HK）3个月内清退控股股东中国正通汽车服务控股有限公司持有的股权。事发原因为中国正通以不正当手段取得行政许可、违规开展关联交易。决定书还称，东正金融经销商汽车贷款业务严重违反审慎经营规则，责令东正金融暂停经销商汽车贷款业务。

上海银保监局公布的行政处罚信息公开表披露了四项具体违规行为，东正金融被责令改正，并处罚款200万元。

次日，正通汽车与东正金融同时公告称，公司股票于上午9时暂停买卖。随后，东正金融公告称，该公司控股股东正通汽车将向厦门信达出售带29.9%投票表决权的8.065亿股（下称“目标股份”）正通汽车股票，每股转让价格为1.74港元/股，交易对价约为14.03亿港元，买卖协议已于10月19日签订。交易完成后，厦门信达将成为正通汽车最大单一股东，从而间接控股东正金融。

违规被罚

东正金融被罚早有预兆。此前就有报道，上海银保监局查处了一起辖内某汽车金融公司控股股东以不正当手段取得行政许可、违规开展关联交易的案件。该局已向行政相对人送达了拟撤销涉及控股股东相关行政许可的告知书，这在上海银保监局成立至今尚属首次。

据上海银保监局的《行政决定书》，自东正金融开业至今，正通汽车为其控股股东，已经查明正通汽车通过不正当手段，获批发起设立东正金融，正通汽车及其关联人与东正金融违规开展关联交易，严重危及东正金融的稳健运行。

决定书称，2019年4月、8月和2020年8月，东正金融开展部分经销商贷款业务时，贷前用途调查、资金支付管理控制和贷后管理严重违反审慎经营的原则，上述违法违规行为有行政许可文书、合同协议、业务资料、资金流水、询问笔录等证据为证。

就经销商汽车贷款业务严重违反审慎经营规则的行为，上海银保监局责令东正金融暂停经销商汽车贷款业务。

根据相关规定，上海银保监局就东正金融、正通汽车以不正当手段取得行政许可、违规开展关键交易的行为，撤销东正金融开业、变更注册资本等相关批复中同意控股股东正通汽车出资、增资等行政许可，限制正通汽车的股东权利，责令清退正通汽车持有的东正金融的股权，且基于该行政许可取得的利益不受保护。

据决定书，自收到本决定书之日起3个月内，东正金融应清退正通汽车持有的股权。且自收到本决定之日起，东正金融应限制正通汽车召开股东大会的请求权、表决权、提名权、提案权、处分权、分红权等相关股东权利，正通汽车基于上述被撤销行政许可取得的利益不受保护。另本决定履行完毕前，东正金融不得向违规股东退还押金。

互联网金融分析师陈凯在接受《企业观察报》采访时表示，这个事件是行业中一次由监管检查引发的公司治理问题。由于以不正当方式取得行政许可，以及汽车贷款业务违反规定，东正金融控股股东正通控股被监管严厉责成退出大股东，并引入厦门信达作为新的控股股东，也就是说监管部门不放心让正通控股继续管理这家汽车消费金融公司，想让一个合规的公司来接盘。“我个人觉得对东正金融短期会有股市方面的影响，长期来看，并不是根本性地改变。此事件并非行业惯例，属于监管导致的特殊事件。”

上半年营收利润双降

东正金融由正通汽车发起筹建，成立于2015年3月，是中国唯一具有经销商背景的汽车金融公司。2019年4月3日，东正金融在香港上市，成为彼时25家汽车金融公司中首家赴港上市的公司，被称为“中国汽车金融第一股”。当时，已经是港股上市公司的正通汽车持有东正金融95%的股份，另外5%股份的持有人是东风汽车集团有限公司。

据该公司官网显示，东正金融主要提供汽车贷款和直租服务，其金融产品包括车秒贷、附加费贷款、气球贷、机构贷以及结构贷等，其中汽车贷款产品车价分布在30万以下、30万至60万以及60万以上，汽车品牌包括奥迪、宝马、保时捷等中高端汽车。

虽然顶着“中国汽车金融第一股”的名头，但是东正金融今年的业绩并不好看，净利润大幅下滑。东正金融专注于豪华车市场金融服务，主要业务有两类：一个是零售贷款业务，一个是经销商贷款业务。

据2020年中期报告显示，东正金融上半年营业收入为3.38亿元，同比下降12.7%；减值损失0.91亿元，同比增加92.05%；利润及全面收益为1.43亿元，同比下滑29.2%。

由于收入下降，利息净收入占比增加至85%，而手续费及佣金净收入、其他净收入占比分别下降至12%、3%，反映了东正金融业务模式与结构的调整。

报告期内，其合计放款金额37.85亿元，同比减少48.7%；零售贷款方面，上半年仅完成零售放款1686笔，同比下降89.7%。基本判断，其经营处于非正常状态，而联合贷产品仅为170贷，更凸显东正金融与商业银行的合作关系；另外，东正金融的零售放款，主要以股东——正通汽车的4S店为主，而外网客户实现的放款仅有190笔，可以说，东正金融已经放弃了外网业务模式。

2019年，东正金融营业收入8亿元，同比下降1.96%；实现盈利3.89亿元，同比减少13.95%；利润及全面收益为3.89亿元，同比减少14.1%；贷款规模较2018年上升19%至100亿元。

截至2020年6月30日，东正金融合作经销商数量为923家，较2019年末增加10家，其中外网经销商为805家。2019年，东正金融共授出零售贷款28815笔，比2018年减少31%，合计放款金额48.95亿元。

尽管东正金融称，疫情发生后，部分客户还款能力受影响，公司增加了减值损失，调整了客户手续费，使得佣金收入减少。但事实上，经销商汽车贷款业务暂停，就意味着东正金融的主要业务停摆，收入可能将难以为继。

再加上，汽车销售市场竞争加剧，各经销商为抢占市场大打价格战，不惜牺牲利润。对汽车经销商而言，资金紧张是常态，大量的库存需要大量的现金投入，一旦融资困难，资金链就很容易断掉。东正金融岌岌可危。

母公司负面缠身 子公司上市破发

东正金融此次被罚，与大股东正通汽车近年来经营不善也有莫大的关系。

正通汽车目前整体面临着高负债、债务资金链断裂的状态。截至2020年6月，正通汽车总资产为412.81亿元，总负债289.75亿元，资产负债率高达70.19%。其中流动负债227.88亿元，占总债务比为78.65%。2020年上半年业绩报告显示，正通汽车亏损13.65亿元，目前开业4S店总计127家，上半年关闭了8家盈利能力欠佳的4S店。

今年以来，正通汽车旗下的多家4S店陆续被曝消费者无法提车的问题。当时一名正通旗下门店的市场经理表示，由于集团出现资金问题，才导致门店无法赎回在银行的合格证，也无法给客户交车，集团给出的还款方案是3-6个月内。正通汽车频频爆发负面消息，依存于正通汽车的东正金融也不可能独善其身。

而且，东正金融的上市历程也并不顺利，原定于3月26日上市的东正金融表示，将上市日期延期至4月3日，并将最低发行价从每股4.20港元调低至每股3.06港元。

东正金融在汽车经销商网络布局方面具有较大的优势。但是，也受制于资金规模的限制。

从融资结构来看，东正汽车金融的资金来源主要是股东注资、银行及其他金融机构借款。截至2018年末，拆入资金余额为60.85亿元，较年初增长51.37%。

根据公开资料显示，2016—2018年，东正汽车金融计息负债成本分别为5.08%、5.45%、6.09%，利率上升明显；利息支出分别为1.21亿元、1.7亿元、3.21亿元，资金成本不断攀升，资金端压力凸显。这也让东正金融的风险逐一显现：一是，东正金融支付的零售贷款一般具有1-5年期限，但是银行拆解款项一般为一年到期。短债长配或导致流动性风险；二是，公司经营历史有限，如果不能与销售网络的经销商维持稳固关系，业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响；三是，目前国内汽车金融的渗透率还很低，加之汽车行业不景气以及内地经济增速放缓，汽车金融市场竞争压力空前，东正金融发展前景存疑。

汽车金融是一片水很深的江湖，东正金融的风控能力显然也未能经得住考验。资本是极其敏锐的，东正金融艰难上市后，股价一路经历“破发”到“破1”，当“汽车金融第一股”的光环逐渐褪去，东正金融还能留下什么？