中国船舶集团226亿业务重组玄机

中国船舶集团发起了旗下业务和资产的大规模整合重组。  

8月23日，中国船舶重工集团动力股份有限公司 （简称“中国动力”）和中国船舶工业股份有限公司（简称“中国船舶”）公告称，中国动力全资子公司中船柴油机将以自身股权作为对价，向中国动力、中船工业集团、中船重工集团及中国船舶开展柴油机动力业务收购，总交易对价达到226.3亿元。

此次整合，一方面将奠定并巩固中国动力和中国船舶集团在国内舰船柴油机动力业务领域的龙头地位；另一方面有利于中国船舶聚焦主业，迎接二十年一遇的造船大周期，可谓一举两得。

解决“南北船”合并后的遗留问题

从中国动力披露的公告看，此次中国船舶集团整合旗下柴油机动力业务的具体路径为，中国动力全资子公司中船柴油机以自身股权作为对价，向中船工业集团收购其持有的中船动力集团36.23%股权、向中国船舶收购其持有的中船动力集团63.77%股权、向中国动力自身收购其持有的中国船柴100%股权、陕柴重工100%股权、河柴重工98.26%股权，并以现金作为对价收购中船重工集团持有的河柴重工1.74%股权。上述总交易价格合计达到226.3亿元。

本次交易完成后，中船柴油机成为中国动力下属从事柴油机动力业务的控股子公司，其持有中国船柴、陕柴重工、河柴重工、中船动力集团100%股权。

事实上，此次整合是为了解决“南北船”合并后的遗留问题——同业竞争。

2019年10月25日，经报国务院批准，中船工业集团与中船重工集团实施联合重组，同年11月26日，“南北船”合并重组后形成的中国船舶集团有限公司在北京召开成立大会，并举行揭牌仪式，宣告“南北船”合并重组落定，成为全球最大的造船集团。

中船工业集团和中船重工集团联合重组后，中国动力与中国船舶随之成为中国船舶集团控制的下属公司。中国动力的主要业务为军民用汽车启动铅酸蓄电池业务及燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务；中国船舶的主营业务为军民用船舶的制造、船舶修造、船用柴油机制造、海洋工程及工程机械等业务，显然，两家公司在柴油机动力业务领域构成了同业竞争，二者之间的业务存在交叉和重叠。

中国船舶集团表示，此次业务重组将推动中国船舶集团下属柴油机动力整机及主要零部件业务进一步整合，将业务并入中国动力有利于规范同业竞争问题，推动柴油机动力整机及主要零部件业务统筹协同，有利于柴油机动力整机及主要零部件业务整体能力提升。

中国动力方面表示，本次交易完成后，上市公司主营业务将涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务。完成此次交易后，中国动力对中船柴油机的持股比例将从100%降至51.85%，中船工业集团将持有中船柴油机16.51%股权，中国船舶则持有中船柴油机31.63%股权。

从股权比例上看，中国动力仍然持有中船柴油机的控股权，这明确了中国动力作为中国船舶集团下属船舶动力业务上市公司的定位，并将巩固其在国内舰船柴油机动力业务领域的龙头地位。

迎接20年一遇的造船大周期

在更多行业内人士看来，中国船舶集团这次大规模的业务重组，也是在为迎接二十年一遇的造船大周期做准备。

从中国船舶的角度看，4月27日至8月23日，中国船舶（600150.SH）的股价不到3月内已上涨了88%。随着中国船舶股权不断上涨，市场上关于造船业新周期开启的讨论也愈演愈烈。

相比于钢铁业、航运业等上下游行业，造船行业周期较长，对市场价格的反应存在一定的滞后性。2021年，全球航运市场和造船市场超预期回升，我国三大造船指标实现全面增长。

对此，中国船舶副总经理兼董秘陶健表示，目前，中国船舶手持订单船型结构、订单周期都比较饱满，排期已到2026年。从2021年至2022年上半年，受下游集运市场率先迎来景气度提升影响，集装箱船为公司主要的新船订单，其次是油船和散货船，LNG（液化天然气运输）船与PCTC（汽车滚装运输船）为新增船型。

“我们认为，随着市场的变化，散货船与油船将对公司和集团未来盈利增长起到重要贡献。原因在于二十年造船大周期开启，尤其是环保化与大型化造船势在必行，导致新旧船更新的需求量有所提升。不过，由于能源结构的变化，油船市场的增长量将低于散货船市场。尽管油船在三大船型中船龄结构最老，但长期来看，随着全球对液化天然气等清洁能源的需求越来越大，LNG船型的需求量开始猛增。”陶健说。

中国船舶公告显示，截至3月31日，中国船舶拿下2艘17.5万立方米LNG运输船建造订单。随着研发的投入，高附加值、高技术船型产品将成为中国船舶参与市场竞争的重要壁垒。

在全球民船市场中，中国以价格优势拿下了需求量较高的散货船订单，但高附加值的大型LNG船、超大型油船（VLCC）等基本被韩国造船厂垄断，这是因为LNG船的核心设备在于液货轮，内部结构复杂，进入门槛高。直到2021年，中国船舶顺利交付LNG船并拿下更多订单，已获得全球LNG船订单12%的份额，这一局势才得以改变。

2019年—2021年，中国船舶毛利率维持在9%—11%，较2017年—2018年毛利率有所下降，但资本市场普遍认为，随着船价上升、钢价回落，盈利能力有望持续修复。

广发证券在一份研究报告中指出，中国船舶集团此次业务重组、解决中国动力与中国船舶之间的同业竞争问题，则更加有利于中国船舶聚焦主业，迎接二十年一遇的造船大周期。