国产大飞机C919商业首飞 产业链火热

528日,国产大飞机C919正式迎来商业首飞,中国航空工业也将掀开全新一页。

今年1月,中国商飞方面人士指出,C919已累计获得约1200架订单,预计未来五年年产能将达到150多架。

飞机制造业产业链长且复杂,国产飞机订单充足也意味着将带动整个中国航空制造产业快速发展,各个环节的投资人都不会错过这个机会。

中国商飞预计,2021-2040年内全球将有超4万架飞机交付,其中交付中国市场的商业飞机将占约22%。市场蓬勃,催生投资火热,民营投资人也早已潜身入局。

2022年,有航空领域资深投资人在公开场合表示,2020年之前他认为国资机构可考虑投资航空航天领域,但2020年“十四五”规划之后,“对市场化金融机构来说是很好的节点。”

20232月下旬,有民营机构投资人向时代财经解析了航空领域的投资脉络,如何选中一家公司?这个过程会面临哪些风险?他们又如何看待航空投资前景?

民企挤入类供应商

“我们看中了几家公司,也有几个交易正在进行”,谈到C919产业链投资时,赵猛(化名)告诉时代财经。赵猛供职于一家专注投资硬科技的私募机构,其所属机构也早已涉足航空航天产业。

C919近年来已成为国民关注度最高、专业机构紧盯的项目,围绕C919产业链形成了一条清晰的投资路径。中国商飞官网上,划分有Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类供应商,而能入选其中的基本为航空工业各细分领域的佼佼者。

中泰证券20227月一份研报指出,针对C919的研制,中国商飞已成立16家中外合资公司协作提升系统及产品研制能力。当前,C919大飞机国产化率达60%,机体部件(机头、机身、机翼等)主要由国内供应商承制,发动机及主要机载系统(航电、飞控、电源等)主要是与合资供应商“联合攻关”。

中国商飞的Ⅰ类供应商有40家,但背景多为国资、外资或合资,这三种出资背景对民营财务投资人来说均难以突破。赵猛对时代财经指出,“即使是较为开放的合资公司,受制于股权结构,在接纳新一轮投资者方面也没有那么灵活。”

时代财经从Ⅰ类供应商中发现,能明确从公开信息确认为民企的仅有1家,为浙江西子。

20095月,西子联合成为中国商飞为C919大飞机项目初步选定的首批9家机体供应商之一,也是全国唯一入围的民营企业。发展至今,西子旗下的航空板块,已在飞机零部件制造上颇有建树,其独家负责制造C919的应急发电机舱门(RAT门),同时作为主供应商之一辅助生产动力装置门(APU门)。过往十多年中,西子也曾为当地引进了数家航空制造企业,助力航空航天产业发展。

另外,业内也有消息指出,民企江苏精新航空有限公司同样为Ⅰ类供应商。

20233月,有接近精新航空方面的人士告诉时代财经,精新航空在照明和内饰上有向C919供货,但“(精新)没有单独供货,而是依托于法国赛峰公司(来供货),实际上可算是Ⅱ类供应商”。

精新航空官网显示,公司成立于2018年,主要业务包括飞机照明系统、飞机整机内饰解决方案以及客舱服务和氧气系统的研发等。

20201月,精新航空向中国商飞交付首批国产大飞机C919旅客服务单元装机件,大大缩短了产品的研发试制周期,为后期装机验证打下基础。中国商飞也曾在旗下上飞公司成立70周年(2020年)、C919获颁型号合格证(2022年)之际,向精新航空两次发送感谢信。

不能仅盯一个项目

接触数家C919产业链公司后,赵猛发现,C919一级供应商的资质颇有含金量,“譬如一级系统供应商的资质,系统级供应商跟零部件供应商不一样,它需要协调各种二级供应商来保证相应产品的出货。这种资质一旦拿到,替换门槛会很高。”

值得注意的是,适航认证是航空领域投资中易被忽视的一环。

适航审定是民航局面向工业部门对航空器最低安全标准进行的审查。有资深航空航天领域人士介绍,民航和商业航天的适航认证,是过程的认证,“从研发的第一天到产品退市、售后服务,整个产品销售体系都要做适航认证,公司是否拥有安全认证和适航认证的能力,直接决定产品是否能走向市场……这是最高的门槛”。

除此之外,航空投资领域回报周期长,也意味着初创公司不能100%押注在单一未交付项目上,否则技术研发的不确定性、交付项目的延后都会导致公司风险骤增。

“(为了规避这种风险)首先看公司是否有搭配其他现金流业务,其次也可看公司业务是否已在民航外的其他领域验证、达到商用程度,这也是项目成功的保障。”赵猛称。

以精新航空为例,时代财经注意到,其在车灯与航空灯领域有12例专利。除了中国商飞之外,该公司主要客户还包括赛峰集团(SAFRAN)、DYNON航电、联合技术公司(UTC)等。

Ⅰ类供应商浙江西子的产品矩阵则更为成熟。2021年,西子航空方面曾称其九成订单是以国际转包形式承接的,多年来为空客、波音、庞巴迪提供相应产品。

航空领域与宏观经济密相关、长周期的特性,也让“赵猛们”对所投企业的创业团队有了更深的考察,比如需对职业有长期耐心,要在发展过程中配备适时的薪酬绩效、培训、变革管理,要能与资本市场有效沟通,懂得规划企业螺旋式上升发展,理解何时、如何利用政府招商政策等等。

“(投对项目)运气也必不可少。”赵猛说,“没有人能预测未来的风险,也无法完全把握宏观形势的动向。”但他依然对航空领域有信心,“宏观经济政策有不确定性、会延后,但(航空产业的蓬勃)会‘虽迟必到’。”

(来源: 时代财经)