当前亟待出清的六大风险

通过对风险的认识构建了观察风险经济的框架，经济领域收入－支出，资产－负债、流量－存量等循环体现了风险的循环，个体的风险可能外化、扩散为公共的风险。只有出清风险才能改变预期，稳预期的关键在风险预期。他进一步指出，当前中国经济中亟待出清的风险，包括房地产长期累积的结构性风险、政府债务的结构性风险、金融风险等。

一是房地产长期累积的结构性风险。房地产业有一个“3456”的说法，当然这是形象化描述，不是精准定量。房地产增加值在GDP中占30%，在贷款中占40%，在地方财政收入中占50%，在居民资产中占60%。可以看出，房地产对于整个经济的影响非常大。现在房地产面临流动性风险，怎么解决？银行政策做了调整，但是房地产企业特别是大型企业，风险越大银行越不敢贷，很多企业面临生存困境，房地产行业风险公共化的趋势还未得到有效遏制。对于房地产行业而言，不仅仅是风险救援的问题，还有转型的问题。

房地产转型与城乡二元结构和以人为本的城镇化相关。过去是计划经济，实际上还有一个对应的“计划社会”，比如体制内、体制外，干部、工人身份等等，计划社会就是让社会和计划经济相匹配和适应，这就涉及社会转型。核心是加快城乡二元体制改革，推进以人为本的城镇化。现在户籍人口城镇化率不到50%，常住人口城镇化率超过60%，两者相差17%左右。房地产转型发展要与人口流动、农民工市民化结合起来。房地产行业的风险不是现在形成的，是长期累积的，与社会结构有紧密关系。

二是政府债务的结构性风险。这类风险涉及央地债务调整问题，现在地方债务规模大、占比高，中央债务规模小、占比低，这种债务结构不利于风险控制。去年发行特别国债，中央转移给地方使用，今年开始大规模增加中央债务，发行超长期国债。中央债务增加是万亿级的，地方专项债增加一千亿，这种变化反映了央地债务结构调整。

三是金融风险。最大的问题是估值稳定，估值稳定和金融有什么关系？银行贷款需要抵押物，抵押物估值现在和以前不一样，随着房地产市场和股票市场走低，财富存量贬值，银行的贷款抵押物是升值还是贬值？要做评估。如果银行贷款的抵押物普遍贬值，银行贷款自然就会下降。币值稳定也很重要，物价下行，钱更值钱，对老百姓来说眼前是好事，但对企业来说就是灾难。因为收入是名义的，企业利润也是名义的，当价格下降的时候，企业利润减少，估值也会下降，居民收入也难以增长。从当前来看，估值稳定比币值稳定更加重要。

四是安全领域的结构性风险。比如产权保护（包括知识产权保护）、合规性风险、社会保障风险等，要通过结构性改革使得这些风险出清。

五是增长的结构性风险。比如物价变化，为正数，意味着名义增长率大于实际增长率；而当物价下行意味着抬高了实际增长率。再如顺差，顺差会带动GDP增长，但是顺差越大意味着对外循环的依赖越大，这对于构建新发展格局而言隐含着风险。

六是产业结构升级的结构性风险。数字化智能化、低碳绿化中的传统产业与新兴产业的替代也会产生风险。

（本文节选自中国财政科学研究院党委书记、院长刘尚希《如何“看见”宏观经济风险》的主题演讲。文章来源：腾讯财经）