海天味业市值玩过山车，酱油蛆虫来去除“泡沫”

一边蛆虫事件被摆上台面，另一边，近日海天味业股价正遭遇大幅回调，高股价、泡沫论质疑不断。据Wind统计，截至9月21日收盘，海天味业市值已经从9月3日的高点蒸发超千亿元，股价较高点203元/股下跌22.66%。

曾经市值碾压地产的海天，真的要翻车了吗？

蛆虫事件或成海天市值的“消泡剂”？

民以食为天，而食品安全一直是市场严格监管的，也是很多食品品牌频频爆雷的主要问题。

9月21日，一则短视频再次将海天味业食品安全问题置入舆论漩涡。

视频中，一位消费者在食用海天味业旗下“海天蚝油”三个月后，在其桶底部发现一只完整蝙蝠。

对此，海天味业通过互动平台回应称，海天蚝油从原料到产品的过程中，均在密闭容器与管道中进行流转，无裸露情况。加热灭菌后的成品和消毒后的包装物均进入密闭洁净空间进行灌装封盖，灌装封盖后利用光学检测、视觉检测等一系列在线检测设备，快速实现包括产品密封性等在内的各项指标的检验。

同时，海天味业还表示，公司所有流通的产品，均设有同批次产品的留样，每一批次的产品均可追溯产品生产过程及源头，确保产品安全可追溯。“但是对于恶意黑化企业，无中生有的恶搞企业的行为，公司也会充分收集证据，维护公司和股东的合法权益。”

值得注意的是，就在蝙蝠事件发生前几日，海天味业正处在“活蛆门”争议中。

据多家媒体报道，一位湖南消费者爆料称，其购买的海天酱油在开瓶使用不到一周后，发现瓶内有活动的蛆虫。事发后一日，海天味业董秘张欣公开回复，“这完全不是企业品控问题。酱油生虫在夏天很常见，主要原因是开盖后，如未盖好盖子，酱油的香气会吸引苍蝇，有种苍蝇会直接产虫。”

9月18日晚间，海天味业在其微博发布了一则关于揭秘海天酱油品控细节的长图，疑似为此前的事件作出解释。

而据不完全统计，从2017年到2018年7月，海天味业曾6次被媒体报道过酱油生蛆。

中国食品产业分析师朱丹蓬提醒，出现一次蛆虫事件可能是偶然现象，但屡次出现食品卫生安全问题，或许将直接影响海天味业的经营销售情况，进一步对股价和市值产生冲击。

然而，网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆企业管理资讯董事长、快消品行业专家鲍跃忠对《企业观察报》表示，海天味业的这次蛆虫事件意味着企业在做大做强的过程中管理层面出现了问题。但鲍跃忠认为此次的蛆虫事件不会对海天味业造成过于严重的打击，毕竟食品安全问题在食品行业中是比较常见的问题。

与此同时，食品商务网CEO邹锋雷也持类似看法。邹锋雷对《企业观察报》表示，酱料类的产品，因为有海天和李锦记这类的大厂在，已经将原来传统的调味料产品生产现代化以及自动化。质量安全相对传统的作坊类产品好了很多。

另一方面，酱油属于刚需，也是消费者对品牌认知很高的产品，驱虫只是单一事件，对于整个销量可能没有很大的影响，之前李锦记也发生过类似的蛆虫事件。

大起大落如同坐过山车

今年以来，海天味业股价累计上涨108.59%，近期更是有加速上涨的态势，这一牛股究竟经历了什么？

今年以来到9月2日，海天味业的股价涨了123.8%，市值超过了中石化，酱油比油贵还引发了热议。

9月3日，海天突破200后，却在下午开盘后迎来了首个大阴线，之后股价连跌三天。投资者对海天的态度开始出现分歧，有人认为是短期调整，也有人认为是泡沐破裂的前奏。

海天味业主营业务包含酱油、调味酱和蚝油，其中酱油是公司最主要的产品，产销量连续二十三年稳居全国第一。

自2014年公司上市以来，截至目前，海天味业的累计涨幅超过19倍，被业界誉为“调味品界的茅台”。

2020年半年报显示，上半年海天味业实现营收115.95亿元，同比增长14.12%；归属于上市公司股东的净利润为32.53亿元，同比增长18.27%；经营活动产生的现金流净额为15.70亿元，同比增长69.32%。值得注意的是，海天味业二季度净利润为16.4亿元，同比增长28.83%，增速为2017年第三季度以来新高。

国泰君安研报表示，受疫情影响，在必选消费品的刚性需求凸显、二季度以来物流配送逐渐恢复背景之下，调味品板块收入和净利润增速环比提振显著。细分来看，海天味业、中炬高新、千禾味业和涪陵榨菜等龙头业绩均超出市场预期。长期看，调味品有望持续受益于餐饮消费的需求拉动以及消费升级趋势下产品结构提升、品类扩张，收入增速有望回升。

邹锋雷对《企业观察报》表示，2018年，酱油产业规模大约是700多亿元，海天是其中的龙头，其他还有千禾、中炬高科以及李锦记。整个产业的增速是正向的，细分品类中也有自己的龙头品牌，疫情的刺激下也让整个调味品行业的C端销量得到了助推。这也是前阵子海天股价增长的主要动力之一。

值得注意的是，鲍跃忠分析称，从今年上半年的情况看，海天味业是有不错的表现，主要来自于海天味业新开的一部分招商业务。今年上半年，新招经销商有500多家，这也很大程度地推动了市场的发展。

而今年海天味业在餐饮领域的市场份额占比达到60%，从整体的市场动向看这是有问题的，因为今年餐饮渠道应该是总体下滑的。所以海天味业总体增长的情况下，主要是它的市场在不断扩展渠道。

瘦死的骆驼比马大

业内人士表示，并没有只涨不跌的股票，以往的大牛股中无论是腾讯控股还是贵州茅台，都出现过大跌的行情，海天味业今年这一轮上涨，较长期均线已有很大的偏离，此次回调也属正常。

邹锋雷认为，股价因为增长迅速达到高点，所以下调更多的是市场调整问题，和蛆虫事件的影响不大。海天强大的渠道以及产业链都是其护城河，短时间很难挑战其龙头地位。

作为业内龙头，海天味业的超级产品战略表现出了明显优势的营收能力，同时企业的战略模式决定了整体的债务水平低、风险小。

海天味业采用先款后货的结算方式仍受欢迎，让经销商承担更多的风险进行备货，这也表明企业的品牌知名度还是得到认可的。在终端的销售也比较顺利，存在销售不畅的可能性不大。

海天味业的库存管理能力在行业内有着较大的优势，从2019年的数据来看，海天味业的存货天数为51天，这就意味着企业存货周转速度很快，对资金的利用率较高。

对于海天味业而言，它的超级产品战略保持着谨慎扩张的策略，负债少，流动负债几乎是所有负债的总和，而大部分都来自于预收款并非借款。总的来说，海天味业的超级产品战略让其成为业内巨头。

鲍跃忠表示，现在看市场上对手还是比较多。这几年经过调整，行业在快速发展，特别是一些区域性的具有非常鲜明品牌特征的企业，在整个规模上也采取一些资本联合的方式去寻求快速发展，所以都在对海天味业构成竞争。

银河证券发布研报称：“尽管我们在过去很长时间强烈推荐白酒、调味品等消费股,但我们不对当下创纪录的消费股再唱赞歌,因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。”中银证券则表示,目前食品饮料行业指数的估值已经创下历史新高,国内无风险利率上行会给估值带来一定的下行压力。

艾媒咨询首席分析师张毅则认为,在股价创出6000亿历史新高之后,海天味业的“跳水”并不奇怪,其股价还会是一个来回震荡的过程,至于能否再冲上6000亿元或者更高的市值,则需要更大的刺激和利好信息才可能会推动。