金龙鱼跃龙门背后，还有多少坎儿在等着它

10月15日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（简称金龙鱼，股票代码：SZ300999）正式登陆创业板，开盘价48.96亿元/股，收盘涨幅为117.90%，市值3036亿元，位列创业板第三。然而，投资者的社交网站雪球上对金龙鱼的讨论主要分成两派，一派认为按净利率和ROE来判断金龙鱼不值目前这个价格；另一派认为应该和海天是一个市值规模。

也有观点称金龙鱼上市其实并不是为了“夺利”，而是为了“争名”。

那么金龙鱼上市的目的到底是什么？令其焦虑的又是什么？

上市是为了“中国户口”

众所周知，上市对于许多企业来讲，就是为了融资，以便更好地发展公司业务或者扩展业务线等等。但是，金龙鱼不缺钱是行业共识。

据招股书显示，2017年至2019年，益海嘉里营收分别为1507.66亿元、1607.73亿元和1707.43亿元。这个营收体量对比于茅台2019年854.3亿元的营收，是它的整整两倍！

金龙鱼旗下产品涵盖了小包装食用油、大米、面粉、挂面、调味品、杂粮、豆奶、餐饮用油、特种油脂、油脂化工等10大领域，旗下16个品牌在金龙鱼的带领下，都已成为每一个专业领域内的知名品牌。

根据世界品牌实验室 2019 年《中国 500 最具价值品牌》，“金龙鱼”的品牌价值高达 398.54 亿元；在欧睿国际发布的 2019 年《Top 100 Megabrands》白皮书中金龙鱼位列全球快速消费品第 21 位。而且，旗下品牌包括香满园、胡姬花、欧丽薇兰、乳玉皇妃、元宝、鲤鱼、海皇等，品牌线非常丰富，基本在其各自细分领域都做到了第一。

从公司掌舵人来讲，金龙鱼1988年在中国建成了第一家工厂——南海油脂工业（赤湾）有限公司，是由爱国华侨郭鹤年在中国投资设立的，现在由其侄郭孔丰掌舵。

郭鹤年是一位富商巨贾，2019年，以128亿美元的财富排名于福布斯全球亿万富豪榜中第104位。

那么，业界猜想的“不为利，只求名”或正是金龙鱼的本意。

作为郭氏集团旗下的公司，益海嘉里可以说是“不Care国内融资”，而且它想要融资大可不必如此费尽周章。其上市目的，很大程度是为了摆脱“外资粮商”标签，让金龙鱼在中国市场上找到真正的归属及安全感。

食品网CEO邹锋雷对《企业观察报》表示，益海嘉里做粮油出身，现金流比其他快消品稳定得多，选择A股创业板上市，可能一是为了振兴新创业板，二是为了能够更被国内投资人和消费者接受。

金龙鱼集团副董事长也曾表示：“上市融资不是主要目的，而在于上市之后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱外资的限制。”

网经社电子商务研究中心特约研究员、鲍姆企业管理咨询董事长，快消品行业专家鲍跃忠对《企业观察报》表示，金龙鱼是目前在国内和中粮齐名的数一数二的粮油企业，同时在全球也是非常知名的粮油企业之一，“我认为金龙鱼在中国上市，更多还是表明了他对中国市场的信心和对中国未来经济发展的信心，所以也更渴望摆脱‘外商’的帽子，拿到中国的‘户口’。” 

不差钱儿的金龙鱼也有多重焦虑

有钱没钱都有烦恼，金龙鱼虽然不差钱，但也有越不过去的坎儿。

首先就表现在净利润过低。公开资料显示，金龙鱼2019年的毛利率仅有11.4%，净利率更只有可怜的3.24%。

而与此同时，金龙鱼的营收增长速度也在趋缓。据财报数据显示，2017年～2019年，益海嘉里营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元。在国内粮油市场编织了一张覆盖高中低端产品、一二三线城市的大网，营收规模是可观的。

然而，分析认为，虽然金龙鱼是食用油行业的龙头老大，行业内的其他竞争对手几乎都无法与之抗衡，但是这也表示其市场份额难有更进一步的扩大。

从其营收增速来看，2019年的营收增速仅为2.2%，几乎处于原地踏步的状态，而这将成为制约金龙鱼股价的重要因素。

鲍跃忠也表示，金龙鱼目前已经不是一个简单的粮油企业，它已经打通了上下游很多产业链，把自己也打造成了一个庞大的帝国。

已经掌握了市场控制权的金龙鱼想要寻求再次快速增长，唯有突破自身。

众所周知，金龙鱼的转基因概念近些年一直在国内备受质疑，很多人对转基因食品还是存在抵触心理。

邹锋雷对《企业观察报》表示，转基因这个问题比较敏感，大部分中国消费者对于转基因并不认可。有些产品涉及转基因容易引发消费者的抵触。这个也需要更多的科学研究来辅助说明以及加深研究。

由于消费者水平的上升，大家更注重健康养生以及环保，因此转基因食品的消费开始下降。

另外，随着我国食用油市场呈现多样化趋势，菜花籽油、核桃油、亚麻籽油等主打高端化的小众油种开始不断涌现。而主打中低端，常以“低价”概念营销的金龙鱼开始慢慢地失去消费者。

上市良好表现后可否持续向好

借着食品饮料行业的风口，金龙鱼上市取得了不错的开局。但打铁还需自身硬。金龙鱼在中国上市，一方面满足了自身想要“落户”中国的夙愿，同时也将对国内粮油市场打上一针催化剂，虽然有较好的天时和地利，但是金龙鱼要想突破自身也并不容易。

鲍跃忠对《企业观察报》说，这几年金龙鱼在整个中国市场表现一直是不错的，从今年疫情影响的情况来看，整个粮油行业都取得了逆势增长，金龙鱼今年的市场表现也是不错的。

金龙鱼方面公开表示，2020年上半年业绩大幅增长主要得益于公司产品质量良好、品牌效益显著、销售渠道丰富，主营业务发展保持增长趋势。此外，由于公司销售的厨房食品作为民生必需品，在新冠疫情期间未受到明显影响。加之2019年非洲猪瘟的影响进一步减弱导致公司饲料原料销售逐步向好，综合的结果是公司2020年上半年业绩大幅提升。

“从中长期来看，公司业绩增长具备可持续性，但2020年上半年公司归属于母公司股东净利润大幅增长具有一定程度的偶发性，与新冠疫情导致的小包装产品销售增加、猪瘟影响减弱等偶发性因素具有一定关系。”金龙鱼方面称。

然而，邹锋雷对于金龙鱼上市后股价的涨幅和未来的走势做出了相对保守的评价。邹锋雷表示，对于金龙鱼这样现金流稳定，并且作为创业板改制以后的明星股份，前期追逐的机构以及散户会很多，股价上涨会持续一段时间。但是这也会考验金龙鱼的持续盈利能力，能否突破自己净利润低的瓶颈，开发出更多的高品质产品或者新的盈利增长点更为关键。

邹锋雷表示，中粮的福临门、山东的鲁花，还有嘉吉都是主要竞争对手。不仅在消费者层面，餐饮渠道端的竞争可能更为激烈。随着90后、95后消费者在家做饭的越来越少，餐饮外卖成为消费食用油的主流，他们可能不仅仅只考虑成分，对于价格更为敏感。

业内专业人士也在媒体公开表示，金龙鱼经过30多年的发展，高层人员结构比较稳定。这是好事。但不好的一面是，容易造成大企业病，有些官僚。这次上市，高层管理人员都加入了1号员工资管计划的股权激励方案，一年后解禁，希望借此契机能够激发再次创业的激情，在餐饮渠道的竞争中保持迅猛的增长势头。在调味品的开发上，步子更大一些，将电商渠道的发展列入到公司的战略发展方向，从消费者数据直接入手开发传统行业的创新新品。金龙鱼的竞争对手目前主要是中粮、华润等央企国企，所以说到竞争，金龙鱼最大的对手，没有别人，就是自己。

金龙鱼的未来是像贵州茅台那样，股价节节攀升，市值不断壮大，抑或是像中国石油那样，上市即见顶，股价连年下跌，这都要看金龙鱼的“造化”。

可以肯定的是，金龙鱼上市仅仅是起点，并非终点。