章子怡黄晓明持股：博纳影业冲击A股是资本狂欢还是收割韭菜

疫情之下，影视行业凛冬未过，博纳影业的回A之路却初露曙光。

10月30日，证监会消息显示，发审委定于11月5日审议博纳影业集团股份有限公司的首发申请。这也意味着，博纳影业这家老牌影视公司冲击A股市场即将迎来实质性进展。

据已报送的招股说明书显示，博纳影业此次拟发行股票数量不低于1.22亿股，拟募集资金14.25亿元，分别用于博纳电影项目和博纳电影院项目。

博纳影业虽然回A之心迫切，但回顾过去几年影视行业的情况，博纳影业选择的时机也充满疑虑。

自2017年10月22日金逸影视成功挂牌上市之后，整整三年时间过去了，受行业与监管的多重因素影响，影视公司的A股IPO之门被事实性关闭，纵然在此期间，开心麻花、和力辰光、华视娱乐、新丽传媒等多家国内知名影视公司都曾数次意欲向A股市场发起冲击，但无一不是无功而返，大多数皆在尚未走到发审会之前，便选择主动撤回上市申请。而2020年开年疫情，同样给影视行业带来重创。在IPO闯关后，有着一线知名影星作为股东的博纳影业能否凭借上市红利突围，依然值得市场关注。

从美股到多次冲击A股的坎坷道路

从美股估价平平再到回A股路艰难险阻，博纳影业这些年可谓经历了不少的坎坷。

博纳影业主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务，早在2016年4月，博纳影业私有化并从美股退市后，即开启回A之路。

2017年9月，博纳影业IPO回归A股首次递交招股书，向国内资本市场发起冲刺。但流年不利的是，博纳影业聘请了瑞华会计师事务所作为审计机构，在康得新财务造假案爆发后，博纳影业的IPO因为审计机构的拖累也进入中止审查状态。

2019年3月，证监会曾向博纳影业IPO申请文件发布反馈意见。直至2020年8月底，博纳影业再次递交招股书。此次如能够顺利通关，将意味着博纳影业多年A股圆梦。

资料显示，2010年博纳影业曾登陆纳斯达克，成为首家在美国上市的中国影视企业，但其在美股市场的融资情况并不乐观，股价表现持续疲软，市值最高时也仅有约60亿元人民币。博纳影业实控人于冬曾在公开场合直言，博纳影业被美国资本市场低估了。十分后悔当初在美股上市，同时早早启动回A计划。

目前，博纳影业已成为全产业链布局的电影集团公司，主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务，是国内首家从事电影发行业务的民营企业，深耕影视行业多年，不断向产业链上下游延伸，之后形成今日之规模。

招股书披露，自成立以来，博纳影业发行影片数量超过250部，成为累计票房率先突破300 亿元的民营电影发行公司。

然而，五洲传播中心导演向《企业观察报》表示，博纳在电影制片公司里是佼佼者，但这却并不一定能够决定其在美股或者A股市场的股价。众多明星的阵容也不见得就是优势，资本只是看数据，明星多的公司不见得股价就高。

背靠名片名人名企就厉害了？

透视博纳影业的前十大自然人股东名单，可算是星光熠熠。

除了董事长于冬之外，张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国等一众明星均有捧场。在博纳影业实现回A梦后，明星股东们的身价也将随之大涨。

在机构方面，2016年，博纳影业完成私有化，从美股退市，此后博纳影业汇聚了阿里、腾讯等知名投资机构，招股书显示，浙江东阳阿里巴巴影业有限公司持股比例为7.72%，深圳市腾讯产业投资基金有限公司全资子公司林芝腾讯科技有限公司持股比例为4.84%，中信证券投资有限公司持股比例为4.69%。

除知名企业外，博纳影业还吸引了不少明星股东。张涵予、黄晓明分别持股0.31%，章子怡持股0.19%，陈宝国持股0.13%，黄建新、韩寒持股0.06%，上述明星持股人均未在公司担任职务。

这些明星股东与博纳影业在作品上多有深度合作，比如韩寒导演的《飞驰人生》《乘风破浪》以及《后会无期》背后都有博纳影业的身影，张涵予、欧豪等人领衔主演的《中国机长》也被招股书列为历年重要投资发行影片之一。

值得注意的是，此前由于影视寒冬的影响，即便是股东名单如此华丽的博纳影业也无法幸免。

据公开资料报道，今年6月10日，平安朝阳曾发布北京朝阳朝外地区一男子黄某（52岁）坠楼死亡的消息，后被证实为博纳影业副总裁黄巍。随后不久，微信公号“博纳影业集团”发布消息称，博纳影业集团副总裁黄巍同志于6月10日凌晨不幸逝世，享年52岁。

这一事件也足以成为影业寒冬的佐证。

随后，博纳影业公布了黄巍治丧委员会名单，由博纳影业董事长于冬担任组长。在招股书中，黄巍的名字多次出现，其在员工持股平台中的财产份额，正在依据合伙协议的相关约定进行处理。

对于博纳影业的控制权问题，证监会的反馈问题中曾提到，于冬持有该公司股份比例较低，被认定为实控人，其他诸多投资机构合计持股比例较大，要求保荐机构和律师说明，于冬在持股比例较低情况下，如何实现对该公司的控制，其他外部投资者股东是否存在一致控制或影响公司控制权的相关利益安排。

IPO后能否改变影业寒冬带来的恶果？

净利润暴跌的2020年，即使闯关冲击A股成功，博纳影业或许也很难拿到一个好的价格。稍有不慎，高位入股的影视明星们可能面临巨亏的尴尬，股民们也面临被割韭菜的风险。

虽然招股书中的数据显示，从2017-2019年，博纳影业的利润是在稳步增长的，但面对如此大的疫情天灾，偌大的博纳影业在2020年的巨额亏损也可想而知。

公开资料显示， 2020年上半年，博纳影业营收仅有7.55亿元，同比减少22.61%；预计2020年全年可实现的营业收入为21.27亿元，同比下降31.73%；实现净利润为1.76亿元，同比下降44.03%。

同时博纳影业2020年仅完成了《叶问4：完结篇》一部电影的院线发行，而原本已经开机的《冰雪长津湖》不得不面临延期，在今年3月底，博纳影业董事长于冬曾透露剧组1800人滞留丹东，200人滞留天漠，目前损失已经超过1.5亿元。

而就在疫情好转，影院逐渐复工、黎明快要到来时，博纳副总裁、资深电影人黄巍于6月坠楼身亡，行业之艰可见一斑，IPO之路更添变数。

与此同时，据北京知名影院管理人员向《企业观察报》透露，博纳影业之所以这些年可以存活得不错，排除疫情这种无法避免的天灾人祸，很大程度上是依赖政府的高度补贴，如果离开了政府的补贴，说不定也如同行业中被大浪淘沙淘汰掉的那些影视公司一样。

数据显示，2017年-2019年，博纳影业计入损益的政府补助分别为6755.41万元、1.022亿元和1.56亿元，占同期净利润的比重分别高达33.95%、38.71%、49.52%。

换句话说，这3年来博纳共计获得了3.25亿元补助。

从三年来博纳影业盈利数字和获得补贴数字的比重就不难看出，一旦脱离了政府的补贴，相当于抽走博纳影业一半的净利润。博纳影业还能否在行业立足则不得而知。

这样的状态下，IPO也许是博纳影业新一次的自救。

前述导演向《企业观察报》说：“（这次的冲击A股是）缺钱吧，不是最好的时机也没办法，个人不太看好。之前这类公司也不少，最后都是一地鸡毛。感觉又有不少股民要被割韭菜了。”

“博纳影业的上市并不意味着影视行业资本寒冬的过去，也不意味着影视企业IPO等资本运作大门又将重启，在一定意义上，博纳影业此次IPO的推进更多依然还是‘特例’的意味，并不具有普遍性。”一位接近于博纳影业的知情人士向《企业观察报》表示。